中国基金报消息，又是深夜。又是重磅新闻。又是一家A股公司雅百特被启动强制退市机制！ 2&W(@wT$  
　　由于“业绩优异”，雅百特股价一度被爆炒，2016年4月8日达到57.78元/股，2017年2月23日达到除权后的最高点23.92元/股，相当于复权后的71.85元/股。 <[^nD>t_  
　　造假揭露后，股价则一路震荡下跌，截止今年7月3日，收盘价仅剩5元/股。跌去了近80%。
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　　更猝不及防的是，7月3日还在正常交易，7月5日深夜被启动强制退市，7月6日起就复牌！股票名称已经从“雅百特”变成了“*ST百特”！ #EpDIL  
　　雅百特被启动退市机制 N b(f  
　　7月5日深夜，深交所官方微信发布消息，已启动对上市公司雅百特的强制退市机制。 v UAYYe  
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　　深交所表示，雅百特退市将可能经历退市风险警示、暂停上市、强制终止上市、退市整理期、摘牌等5个阶段。按照今年修订的相关退市制度，雅百特的退市进度或较今年以前非创业板公司的退市进程大大加快。 U4_<  
　　1、为何被启动退市机制？ *HmL8c  
　　基金君昨天就已经有过报道：《4万股民无眠：这公司一夜之间被ST，还遭证监会移送公安机关！曾惊动外交部》，里面提到： C.{*|#&GAt  
　　证监会网站公告称，雅百特涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，根据《行政执法机关移送涉嫌犯罪案件的规定》(国务院令第310号)，证监会专门与公安机关进行了会商，决定将雅百特及相关人员涉嫌证券犯罪案件移送公安机关依法追究刑事责任。 icF -
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　　雅百特为了实现重组上市业绩承诺，2015年至2016年9月通过虚构境外工程项目、虚构国内及出口建筑材料贸易、伪造工程合同和销售回款等方式虚增营业收入合计约5.8亿元，虚增利润约2.6亿元。 _c|>m4+X  
　　其中，2015年虚增利润2.3亿元，占当期披露利润总额的73%。 7cn"@h rJ  
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　　2、启动强制退市后会经历哪些阶段？ 3:a}<^DuCS  
　　深交所表示，后续雅百特按时间顺序可能经历的阶段包括：  ]D7z&h  
　　一是公司股票自2018年7月6日复牌，股票交易被实行退市风险警示，股票价格的日涨跌幅限制为5%，交易30个交易日； i&^?p|eKa  
　　二是深交所作出是否暂停公司股票上市的决定； VwoCRq*  
　　三是公司股票被暂停上市后，在证监会作出移送决定之日起的十二个月内法院作出有罪判决或者在前述规定期限内未满足恢复上市条件，或者虽然符合恢复上市申请条件但未在规定期限内向本所提出恢复上市申请，本所作出公司股票终止上市的决定； (~
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　　四是公司股票进入退市整理期交易30个交易日，退市整理期间，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%； t%Z_*mIfmE  
　　五是退市整理期结束的次一交易日，本所对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。 ??rx\*,C</  
　　此外，如果在公司股票交易被实行退市风险警示期间，或者公司股票被暂停上市或终止上市后，公安机关决定不予立案或者撤销案件，或者人民检察院作出不起诉决定，或者人民法院作出无罪判决或者免于刑事处罚，且中国证监会不能以欺诈发行、重大信息披露违法为由依法对公司作出行政处罚决定的，依据《股票上市规则》第十三章、第十四章相关规定，公司可以向本所申请撤销退市风险警示，或者恢复上市或恢复正常交易。 ,z)7rU`  
　　3、股东是否还有交易机会？ @T1/S&F=  
　　股东在公司股票暂停上市阶段和终止上市阶段还有两段交易机会： i\B>J?Q\  
　　(1)根据《股票上市规则》第13.2.5条，公司应当于知悉中国证监会作出行政处罚决定或者移送公安机关决定时立即向深圳证券交易所申请停牌，并在收到前述决定文件后对外公告，公司股票将于公告次一交易日继续停牌一天。 0+O)~>v  
　　自复牌之日起，本所对公司股票实行退市风险警示，公司股票价格的日涨跌幅限制为5%。本所自公司股票复牌后三十个交易日期限届满后的次一交易日对公司股票实施停牌，并在停牌后十五个交易日内作出是否暂停其股票上市的决定。因此，雅百特股票自2018年7月6日复牌，交易30个交易日。 J-fU,*Bk  
　　(2)根据《股票上市规则》第14.4.23条的规定，公司因出现本规则14.4.1条规定情形被本所作出终止其股票上市决定后五个交易日届满的次一交易日起，公司股票交易进入退市整理期。 c7IgndVAV  
　　退市整理期交易期限为三十个交易日，退市整理期间，公司股票价格的日涨跌幅限制为10%。因此，进入退市整理期后，雅百特股票交易30个交易日。 jow^~  
　　4、公司股票被终止上市后是否能重新上市？ \PzC:H  
　　答：根据《股票上市规则》第14.5.1条、第14.5.2条的规定，上市公司在其股票终止上市后，达到本所规定的重新上市条件的，可以向本所申请重新上市。 !&C8
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　　公司重新上市保荐人应当就重新上市条件逐项核查说明，并就公司重大信息披露违法行为影响已基本消除、风险已得到控制，公司具备申请重新上市的条件明确发表意见。 `X]-blHo  
　　5、7月6日复牌，交易上有啥不一样？ F'Fc)9qFa<  
　　根据公司的公告，公司将会受到这样的处理： WjGv%^?  
　　1、2018年7月6日开市起复牌。 J%xp1/=2  
　　2、自2018年7月6日起实行“退市风险警示” 特别处理，股票简称由“雅百特” 变更为“ *ST百特” .9WUp>  
　　3、日涨跌幅限制为5% |rf\]3 F  
　　4、深交所将自公司股票复牌三十个交易日期限届满后的次一交易日对公司股票实施停牌，并在停牌后十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。
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　　6、有多少投资者踩雷？ hX=+%^c%_A  
　　截止至一季报，目前该公司的股东户数为4万户。 qJW>Y}  
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　　7、为何造假？ )F<<M+q=  
　　为了实现借壳上市虚高的对赌业绩，雅百特不惜财务造假，甚至铤而走险，伪造外国政要信函。 g?(Z+w4A 3  
　　2015年7月，雅百特曾通过借壳中联电气实现上市。交易对方承诺雅百特2015年度、2016年度、2017年度承诺净利润数分别为2.55亿元、3.61亿元、4.76亿元。必须要达到一定的标准，否则要用股份进行赔偿。正是为了躲避赔偿，雅百特使用了财务造假的手段。 hE!3kaS  
　　公开数据显示，借壳上市前的2012年—2014年年，雅百特净利润仅为0.13亿元、0.2亿元和1.02亿元，但借壳上市后的2015年，雅百特净利润约为2.66亿元，同比增长151.37%，成功实现业绩对赌承诺。 doXd6q4H  
　　但看起来的靓丽业绩于去年5月被证实，实属伪造。 SV]M]CAe  
　　8、是怎样的造假手法？ _3T*[s;H  
　　值得注意的是，雅百特造假一事还惊动了外交部。 +=MO6}5T  
　　外交部发言人耿爽去年9月4日在例行记者会上证实，经证监会联合巴基斯坦有关部门调查，该公司所出具的有关巴政要的信函系伪造，也尚未发现证据证明，雅百特同巴境内任何公司和个人有经济关系及资金往来。 neQ2+W%oj  
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　　去年12月，证监会决定对雅百特处以顶格罚款60万元，对直接主管人员处以30万元顶格罚款，终身市场禁入。 &I?1(t~hT  
　　经查明，雅百特于2015至2016年9月期间通过虚构海外工程项目、虚构国际国内贸易等手段，虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元，其中2015年虚增利润占公司当期利润总额约73%，2016年前三季度虚增利润20%。 ?4q6>ipx  
　　其官网介绍，这家总部位于江苏盐城的公司自称“金属屋面围护系统行业首家A股上市公司”。就是这么一家“全球化综合性建筑金融科技服务企业”，被曝出惊天造假丑闻——伪造巴基斯坦政要信函以虚构公司经营项目。上市当年年报显示，2015年雅百特通过在巴基斯坦木尔坦市开展的城市快速公交专线项目，实现收入超过2亿元，占年度销售总额21.8%。 'E0{z
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　　经了解，巴基斯坦木尔坦项目业主方为木尔坦发展署，建设城市快速公交线，总投资超3.5亿美元。然而，经监管部门的深入调查，木尔坦发展署和雅百特并没有任何经济关系及资金往来，当时该公司出具的有关巴基斯坦政要的信函、工程建设合同均系伪造。也就是说，这笔跨国大单完全是子虚乌有。 Bl'  
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　　那么问题来了，钱从哪里来？ XFmnZpqXH  
　　雅百特上演了一幕建材出口到巴基斯坦并收到汇款的好戏。但是这笔汇款并不是来自于巴基斯坦，而是来自于雅百特本身控制的公司和一些其他的中国境内的公司。 W #qM$  
　　为了使剧情更加真实可信，雅百特与境外公司伪造虚假的建筑材料出口合同，将报关出口至安哥拉的货物运送至香港，然后通过第三方公司又把这批建材给运回来，以这种方式达到了一种虚构海外工程正在施工的假象。 "[H9)aAj7  
　　雅百特还存在以虚假采购伪造10亿元假账的违法行为。更令人惊奇的是，雅百特以虚假采购伪造10亿元假账等一系列违法活动，竟然都是在上海一间20平米的小屋内完成。稽查人员调查时候看到，这间店铺里只有一位会计和一位不懂会计的助理，却操办着雅百特6家主要供应商和4家走账公司的资金流转。 &}w,bG$  
　　据调查，为造假雅百特动用了7个国家和地区的50多个公司走账，超过了100多个银行帐户进行资金划转，而且经常通过银行票据和第三方支付划转，渠道复杂。为应对证监会的调查，雅百特曾提供虚假的供应商韩某的联系方式来试图蒙混过关。 Q=g
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　　9、除了公司，还有哪些人会被追责？ {Y'DUt5j  
　　在投资者看来，雅百特造假之过，相关的中介机构也应负有连带责任。 RgQ\Cs24Q  
　　公开信息显示，对于雅百特2015年年报，众华会计事务所给出了标准审计报告；2016年年报发布时，因雅百特已被立案调查，众华会计事务所亦出具了毫无保留意见的审计报告，但对立案调查事项进行强调。 Yq/|zTe{  
　　证监会公告称，目前已完成对雅百特相关中介机构及其从业人员涉嫌违法违规行为的调查。初步查明，独立财务顾问机构金元证券、审计机构众华会计师事务所涉嫌出具含有虚假内容的证明文件，我会将依法严肃处理。
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　　10、复牌后几个跌停？ |82V`
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　　值得注意的是，雅百特股票将于2018年7月5日停牌一天，并于2018年7月6日开市起复牌。 >Q+a'bd w  
　　由于公司违法违规，公司股票存在暂停上市风险，未来甚至存在退市风险，公司股票接下来连续跌停或是大概率事件。 .Rc&EO  
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　　一周前，6月27日深交所启动对金亚科技强制退市机制，截至7月5日，金亚科技已经连续7个跌停，相当于ST公司连续15个跌停左右。 d[rxmEXht  
　　2018是退市大年？ lyZof_/*  
　　2018年以来，关于退市的政策环境已经今非昔比，证监会和交易所修订新的退市制度后，强制退市力度有所加强。 g@nk0lQewj  
　　今年5月22日，上交所一次性让两家上市公司退市，*ST吉恩和*ST昆机。不到一周，深交所也出手了，*ST烯碳被终止上市。 + 7E6U*  
　　就在不久前的6月底，金亚科技因欺诈发行而被证监会移送公安机关，并启动强制退市程序。 /D8cJgH-  
　　加上雅百特，今年已经有五家上市公司走上了退市的道路！ jzEimKDE's  
　　要知道，2017年全年也就两家上市公司被确定退市，分别是“欣泰退”跟“新都退”。 Bi kCjP[b  
　　而2016年仅有“退市博元”一家公司终止上市。值得一提的是，博元投资因财报造假等行为涉嫌违规披露、不披露重要信息罪，变造金融票证罪被证监会移交公安机关，跟雅百特这个案例有些相似。 b]RnCu"  
　　据资讯数据，自2001年退市制度建立，截止至2017年，A股累计有95家上市公司退市，年均退市率不足0.35%，如果剔除掉因吸收合并等资本运作而退市的公司，实际退市公司的数量不到60家，实际退市率不足千分之一。主动退市更是少之又少，难以保持A股“有序进退”的平衡。而一些“问题”公司的存在，不仅导致市场投机行为加剧，也从整体上拉低了上市公司的投资价值。 9A3Q&@,  
　　而2018年以来，监管层加大了对上市公司欺诈发行、信息披露违法等严重损害证券市场秩序的违法违规行为的打击和遏制力度。 &)fPz-s  
　　今年3月，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，特意增加一条，作为第(五)条： 4pq>R  
　　“对重大违法公司实施暂停上市、终止上市。上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则”。 ?Dm!;Z+7  
　　深交所此后也制定了《上市公司重大违法强制退市实施办法》(以下简称《办法》)，并向社会公开征求意见，《办法》对重大违法强制退市判断标准、决定主体、实施程序以及相关配套机制做了具体规定，重点关注欺诈发行、重大信息披露违法两类违法行为。 H:9(XW  
　　《办法》还在以下方面着力优化重大违法退市实施程序，提高退市效率。一是缩短重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月。二是从严把握重大违法公司恢复上市。重大违法公司被暂停上市后，不再考虑公司的整改、补偿等情况，六个月期满后将直接予以终止上市。三是收紧重大违法退市公司的重新上市条件，规定因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市，“一退到底”；因其他重大违法退市的公司申请重新上市时间间隔由一年延长为五年。为确保重大违法强制退市程序公平、公正、公开，《办法》还设置了申辩、听证及复核等程序，对上市公司的合法权利提供了必要保障。 DfV_0
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　　原标题：雅百特被启动强制退市 4万股民开启跌停模式！曾创A股最离奇跨国造假

人民网北京7月6日电 据商务部官方网站消息，商务部公布1-5月我国服务进出口情况，据统计，1-5月，我国服务进出口总额21024.7亿元（人民币，下同），同比增长12%。 f%|g7[  
　　数据显示，2018年1-5月，出口6915.3亿元，增长13.3%；进口14109.4亿元，增长11.4%；逆差7194.1亿元。 T%]: tDa  
　　商务部服贸司负责人指出，2018年1-5月，我国服务进出口呈现出以下特点： z$YOV"N  
　　一是服务进出口增速创年度新高。1-5月，我国服务业生产指数同比增长8.1%，带动我国服务进出口增速创年度新高，比同期货物贸易增速高出3.2个百分点。以美元计，1-5月我国服务进出口、出口和进口分别增长21.4%、22.8%和20.8%，远高于美国1-4月服务进出口、出口和进口7.4%、6.6%和8.5%的增长水平。服务进出口占对外贸易总额比重达到15.3%，比上年同期提升0.7个百分点。 NKI&n]EO  
　　二是新兴服务贸易实现快速发展。1-5月，我国新兴服务进出口6935.8亿元，增长18.6%，高于整体增速6.6个百分点，拉动新兴服务占比提升1.9个百分点。新兴服务出口增长23.3%，占服务出口总额的比重达52.4%，比上年同期提升4.3个百分点，其中电信计算机和信息服务、研发成果转让费及委托研发出口分别增长56.3%和24.9%；新兴服务进口增长13.8%，占服务进口总额的比重为23.5%，比上年同期提升0.5个百分点，其中视听及相关产品许可费、保险服务进口分别增长58.4%和18.2%。 c2F`S1Nu<  
　　三是传统服务贸易保持稳定增长。1-5月，旅行、运输和建筑等三大传统服务进出口额分别为8741.1亿元、3801.1亿元和928亿元，分别增长8.2%、12.5%和13.2%。

马拉松赛事2017年带动各类消费超200亿元、全国旅游总收入2012年以来年均增长15.8%、家政服务业收入2016年增长26%、2017年全国城市院线观影人次16.2亿……国家发改委近日发布的 《2017年中国居民消费发展报告》显示，在居民消费需求个性化、多样化发展的大趋势下，新兴服务消费持续提质扩容。对此，专家指出，当前，包括养老消费、家政服务消费、旅游消费等在内的新兴服务消费正多点开花，其在总体消费中的占比不断提升，这充分体现了中国消费结构升级的大趋势，凸显了中国经济的活力。 9]S}m[8k  
　　养老服务就业岗位潜在需求超千万 >#kzPYsp  
　　“近年来，中国养老消费进入全面提升阶段。”发改委有关负责人表示，居家社区养老服务不断提质升级，养老服务机构和床位数量不断增加，同时养老产业规模不断扩大、业态日益丰富。 eAl&[_o|S  
　　根据发改委数据，截至2017年底，全国各类养老服务机构和设施15.36万个，社区养老机构和设施4.3万个。2017年养老院配备社会工作者、康复师、营养师等专业人员提升到56.2%，超过93%的养老院开展了医养结合服务。养老产业增加值在GDP中所占比重迅速上升，地产、保险等资本不断进入健康养老、老年地产、养老养生、养老旅游等跨界融合的行业。 #fFEo) YG  
　　报告同时指出，养老服务产业潜力巨大。到2020年，全国60岁以上老年人口将增加到2.55亿左右；社会力量办养老机构占养老机构总数比例将超过50%；养老服务就业岗位潜在需求将超过1000万个。
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　　对于养老服务及消费的快速发展，专家建议，未来应突出社会力量的主体作用，全面放开养老服务市场；突出养老服务体系建设，提升居家社区养老生活品质；优化发展环境，着力解决养老服务业发展面临的融资难、用地难、运营难、发展难等问题；加强创新，鼓励发展智慧养老服务新业态，让更多老年人享受到品质优异、高效便捷的养老服务。 ^+P]
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　　全国家政服务业企业66万家 3wr~P  
　　同样作为新兴服务消费的热点，家政服务消费也保持着良好发展势头。报告指出，近年来，社会对家政服务的需求持续增长，家政服务产业规模继续扩大，家政服务领域就业人数不断增多。2016年，全国家政服务业企业66万家，从业人员2542万人，营业收入3498亿元，分别增长3.15%、9.3%和26%。 8en85 pp8P  
　　扩容的同时，家政服务也在提质。发改委介绍，在“千户百强”家庭服务企业（单位）创建活动的推动下，涌现出一些全国知名家政服务品牌。同时，家政服务O2O模式快速发展，催生一大批互联网+家政服务企业，提升了家政服务供需对接、客户和服务人员管理、市场推广等方面的效率。 b'ew Od=  
　　此外，家政服务消费环境不断优化。一是家政服务标准化程度提高，截至目前，已有国家标准9项，行业标准20余项；二是家政服务诚信建设逐步增强；三是家政服务职业化稳步推进，截至目前，全国已有10余所高等学校、20余所职业院校、24所技工院校开设家政服务专业；五是家政服务市场监管逐步加强。
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　　中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍对本报记者分析，目前家政服务消费正处于快速发展的阶段。未来，随着母婴照护、居家老年人看护、小时工等家政服务需求的持续高速增长以及互联网推动的家政服务供给效率的提升，家政服务消费还将有巨大发展空间。 r3KV.##u,  
　　居民消费将持续扩大升级 *m|]c4  
　　养老、家政之外，位列“五大幸福产业”之首的旅游消费也表现抢眼。报告显示，2017年，旅游总收入5.4万亿元，国内旅游人数50亿人次，国内旅游收入4.57万亿元，三者2012年以来年均增长率分别为15.8%、11.1%、15%。其中，2017年全国乡村旅游25亿人次，旅游消费规模超过1.4万亿元。 51rM6 BT  
　　绿色消费悄然兴起，节能家电、节水器具、有机产品、绿色建材等产品走入千家万户，循环再生产品逐步被接受，新能源汽车成为消费时尚，共享出行蓬勃发展。保守估算，2017年高效节能空调、电冰箱、洗衣机、平板电视、热水器等5类产品国内销售近1.5亿台，销售额近5000亿元；有机产品产值近1400亿元；新能源汽车消费77.7万辆。 NfN#q:w1  
　　信息消费规模快速增长，由2013年的2.2万亿元增长至2017年的4.5万亿元，年均增幅高达20%，为同期最终消费增速的2倍左右，占最终消费支出的比重提高到10%。从结构来看，移动互联网应用的蓬勃发展带动信息服务高速增长，信息服务消费占比持续提升，规模由2013年的0.6万亿元提升至2017年的2.1万亿元，占信息消费比重由27.3%持续提升至46.7%左右。 $GYy[-.`  
　　“当前，包括养老消费、家政服务消费、旅游消费、绿色消费、信息消费等在内的新兴服务消费正多点开花、持续提质扩容，其在总体消费中的占比不断提升，这充分体现了中国消费结构升级的大趋势，凸显了中国经济的活力。未来消费市场还将呈现更多亮点，包括商品与服务消费并重、高品质和个性化商品供给增加、新业态持续迸发，居民消费将持续扩大升级。”赵萍说。(记者 邱海峰)

银保监会发布2018年1-5月保险统计数据报告。数据显示，1-5月，原保险保费收入19103.02亿元，同比下降5.86%；保险金额3115.27万亿元，保单件数106.27亿件；赔款和给付支出5015.91亿元，同比增长2.36%。数据还显示，5月末资金运用余额155487.46亿元，较年初增长4.21%。其中，银行存款占比12.72%；债券占比35.55%；股票和证券投资基金占比12.38%； 其他投资占比39.35%。

据联讯证券研究院新三板研究组统计，上半年IPO终止审查企业已达到148家，远超2016年的77家、2017年的130家，这意味着今年上半年终止审查企业数量已超去年全年水平。截至2018年6月28日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业322家，其中已过会27家，未过会295家。证券日报

据联讯证券研究院新三板研究组统计，上半年IPO终止审查企业已达到148家，远超2016年的77家、2017年的130家，这意味着今年上半年终止审查企业数量已超去年全年水平。截至2018年6月28日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业322家，其中已过会27家，未过会295家。证券日报

“去杠杆”作为防范化解重大风险的一项重要举措，从2015年中央经济工作会议提出以来，历时两年半，从实体领域逐步向金融领域推进，并取得初步成果，当前进入“稳杠杆阶段”。 ft?J|AG  
　　在去杠杆举措大范围实施并不断取得进展的基础上，尤其是2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，去杠杆取得初步成效。数据显示，2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点，增幅比2012年至2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅比去年同期收窄1.1个百分点，去杠杆成效渐显。 ^W3xw[{  
　　而且，不仅杠杆率水平总体下降，结构上也实现了优化。 {UvZ  
　　从企业部门看，杠杆率得到有效控制，国有企业资产负债率明显回落。2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点，2011年以来首次出现净下降，这一下降显露出趋势性，2018年一季度企业部门杠杆率比上年同期低2.4个百分点，资产负债率较低的外资企业、私营企业，则相对稳定或有所提高。表明企业部门内部结构有所调整，负债低活力高的经济单位得到支持，整体负债率有所降低。 !E4YUEY6  
　　与发达经济体相比杠杆率仍低的住户部门杠杆率稍有提升，考虑到我国住户部门62.1%的贷存比，债务完全可覆盖，不良率低，流动性风险可控，因而，这一类杠杆率的小幅上升不构成风险，反而有利于扩大内需，转化成提升美好生活需求的动力，一定程度上推动了高质量经济发展。 7:9
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　　此外，政府部门杠杆率持续回落。数据显示，2017年政府部门杠杆率比2016年低0.4个百分点，连续三年回落，2018年一季度进一步回落0.7个百分点。从内部结构看，中央政府杠杆率保持低位稳定，2017年为16.4%，比上年高0.3个百分点；地方政府杠杆率有所下降，2017年为19.9%，比上年低0.7个百分点。可以看出，广受关注的地方政府债务风险通过置换等措施的有效实施正得到缓解，随着后续总量控制和创新模式的推出，这部分风险将不断缓释，或将带动整体杠杆率的进一步下降。 ZMy,<wk  
　　今年4月份，中央财经委员会召开的第一次会议上提出了“要以结构性去杠杆为基本思路”，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。这既是对前期去杠杆工作的总结，也是对后续深化去杠杆工作方向的指示。 7o'kdYJzo  
　　7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议。会议提出，监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，结构性去杠杆有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛。这可以视作对金融领域去杠杆工作进展的阶段性总结。 G0xk @SE  
　　“金融活，经济活；金融稳，经济稳”。宏观杠杆率的有效下降，结构优化，金融领域杠杆风险的有效控制和稳定，将为当前我国经济向高质量发展迈进营造更有利的条件。

　□本报记者 姜沁诗 wqxChTbs  
　　资管新规的正式发布，对金融机构资产管理业务提出了全面的规范要求，包括产品净值化运作、打破刚性兑付、强化信息披露、重视投资者保护等。在这一背景下，投研能力成为理财业务发展的重要突破口，多家银行主动寻求转型，对标公募基金运作模式，理财产品“公募化”的进程势不可挡。 [>$?/DM  
　　银行纷纷成立净值型理财产品 b:WA}x V  
　　近期，不仅多家银行纷纷成立资管公司，多只对标公募基金的产品也接踵而至。如银行理财产品纷纷转型净值化产品，包括浦发银行、光大银行、工商银行等都已发行、成立净值型理财产品。 k3(q!~a:.}  
　　例如浦发银行于6月中旬发行一只对标先进公募基金运作模式的债券型公募基金型净值理财产品——债盈利180天计划。虽然从多方面来看，目前银行理财产品和公募基金仍然存在区别。首先是运作主体不同，理财产品运营主体是理财投资经理，公募基金的运作主体是基金经理；其次择时监管方不同，基金资产需要托管在具有托管资格的银行，且其账户设立和运作均严格独立于基金管理人和托管人。同时，证监会专门出台了针对货币市场基金的管理规定，对基金的信息披露也有严格要求。而银行理财的资金去向的披露比较少，比如固定收益的银行理财产品，往往是不披露具体产品运作情况的。此外，还存在申购门槛的区别，基金申购起点很低，有1分钱起购的，也有1000元起购的。银行理财产品的门槛较高，一般都在5万元，有的甚至为10万元。 QmgO00{  
　　但从上述已有案例的产品运作介绍来看，净值化产品的转型便是向公募基金靠齐的第一步，也是最重要的步骤。据上海合富金融信息服务有限公司副总经理李响分析，以破除刚兑为目的的净值化管理，真正的核心是对投资标的进行公允价值估值。而公募基金已经提供了行业最佳实践，其公允价值计量、定期信披和三方托管，都值得银行理财借鉴。 lA{JpH_Y8s  
　　可投非标或成“必杀技” h;Hg/jv  
　　成立不久的招商银行资管也于近期发行多只净值化理财产品。根据招商银行资管的公开资料，其中睿远平衡六期将采用三年全封闭运作，权益资产灵活配置，最大比例可达40%。虽然在这只产品的宣传文字中，并没有提到对标公募基金，但看它的产品要素中，最大的亮点在于，除可投资债券股票外，还可配置非标债权、结构化优先级、转债交债等资产。有业内人士告诉记者，这只产品从形式到运作方式等，都非常接近公募基金，并且还拥有一项公募基金没有的“必杀技”：可以配置非标债权。 
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　　“当银行资管本身既能有类公募产品，还能拥有更丰富的投资标的，再凭借银行自身强大的销售渠道，对公募基金的同类型产品来说，是非常有竞争性的。”该人士表示。 MO^Q 8v  
　　实际上，对银行资管来说，针对同类型产品，相较于公募基金最大的优势之一便是投资标的的丰富，其中最主要的一项便是可以投资非标债权。 knfEbH  
　　根据资管新规的要求，公募产品主要投资标准化债权类资产和上市公司股票，被普遍解读为进一步限制了非标的融资来源。虽然新规对资管产品投资非标严格要求期限匹配，非标终止日不得晚于封闭式产品到期日或开放式产品最近一次开放日，但是非标一直是银行相对于其他金融机构重要的比较优势。 MJ"@  
　　例如，在浦发银行的转型思路上便提到，在产品形态上，以开放式净值型产品为基础，逐渐丰富封闭式净值型产品；而在投资标的上，则根据不同投资者的偏好，丰富投资策略，借力高效的资产投资交易能力，推出覆盖标准化资产投资、非标资产投资等多样化投资标的理财产品系列。 +D+v j|fn  
　　同类型公募基金产品的固定收益投资方向其实就是配置债券，而银行公募理财产品的投资门槛与公募产品一样，都比较低，他们既可以配置与公募基金同样的债券，还同时可以配置一些非标，所以对同类型的公募基金产品来说，这样的理财产品会带来很大的冲击。
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　　大资管行业竞争愈发激烈 >:Y"DX-  
　　近日，南京银行发布公告，宣布设立资管子公司。南京银行公告称，设立资产管理公司符合国内外银行业发展趋势，有助于提升公司资产管理业务的市场竞争力，有利于提升对公司客户的综合金融服务水平，增强公司服务实体经济、价值创造和整体抗风险能力。 Q~R%|Q{&  
　　据统计，今年以来，除南京银行外，先后还有招商、华夏、北京、宁波、交通、光大、平安等7家上市银行发布公告拟设立资管子公司。可以肯定的是，未来大资管行业会出现越来越多的银行资管子公司，也会更多地向公募基金看齐，进行同台竞争。 tm1#Lh0  
　　不少公募基金人士都表示，已经感受到了危机。“未来市场竞争会更加激烈。与其他金融机构如银行、保险相比，公募基金在激励机制方面还存在优势，也更容易吸引到优质人才，这种人才优势在短期内还是能够保持的。”华南某基金公司投资总监告诉记者，既然渠道不占优势，那就要保证投研实力不被超过。“所以，我们能做的就是把研究深度的投资做好，提高投研实力，同时保证投资风格更为鲜明。”

近日，银保监会下发《关于规范互联网保险销售行为可回溯管理有关事项的通知(征求意见稿)》，拟对互联网保险销售行为进行可回溯管理，让互联网保险在“阳光下”销售。 U'^ G-@  
　　该征求意见稿指出，互联网保险销售行为可回溯管理涵盖销售界面管理和销售过程记录两项。其中，前者指保险机构应保存销售过程中关键销售界面的内容信息及历史修改信息，建立版本管理机制；后者指保险机构应保存销售过程中客户投保信息、操作平台、操作轨迹、操作时间，以及保险机构收到或传递投保人投保申请的时间。 r0wAh/J|  
　　目前，随着互联网等科技手段在保险行业深度应用，涉及互联网保险的消费投诉逐渐增多。数据显示，2017年原保监会及各保监局共接收互联网保险投诉4303件，较2016年同期增长63.05%。由此可见，行业建立互联网保险销售行为可回溯管理迫在眉睫。

自监管层下发《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》(银保监办发〔2018〕19号文)以来，不少业内人士担忧文件会冲击一大批险企的主打产品，尤其是在6月30以后，一些险企的爆款产品会因为不合规而停售或整改，进而拖累行业保费的快速增长。 \4 +HNy3  
　　笔者认为，大可不必过度担忧19号文件列出的52项“负面清单”对保费增速的影响。 5/T#>l<  
　　从公司层面来看，当前监管环境下，全行业都需要从产品源头上重新自查。相对而言，大型险企的整改能力和产品储备能力更加突出，在严监管背景下其优势反而更明显。由于大型险企占据了目前的绝大多数市场份额，因此，大型险企保费的快速发展势必会带动行业保费有力增长。 hZ/p'  
　　从保险行业整体而言，我国的保险密度和深度均较低，更加规范、偏重保障型的保险增长是大势所趋。监管层此前披露的数据显示，2017年，国内人身险公司原保费收入2.6万亿元，同比增长20%，远高于6.9%的GDP增速。 qP zxP @4  
　　同时，去年人身险保险深度3.15%，保险密度1884元，较2016年均有一定提升，但与亚洲其他主要经济体相比，我国寿险业务保险深度和密度还有很大差距，显著落后于日本、韩国、新加坡等国家。总体来看，国内保险市场潜力巨大。 jK%Lewq  
　　长期来看，一个更加规范、保护消费者利益的市场，不会因为短期产品整改而停滞不前。保监会下发的19号文件对保险行业的产品条款设计、产品责任设计、产品费率厘定、产品精算假设，及产品申报使用管理等方面做出了严格规范，切实规范年金产品长险短做，重疾险将甲状腺恶性肿瘤做单独处理等等热点问题，推进保险行业加速回归保障，行业运作将更加规范化。