来源：经济参考报 #Cks&[!c
营业收入同比增长11.48%、净利润同比增长9.2%、扣非净利润同比增长62.84%、现金流量净额同比增长607.75%……这是云南白药2020年上半年在新冠肺炎疫情背景下交出的靓丽成绩单。 gDU~hv
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专家认为，云南白药半年报财务数据表现亮眼，尤其是主营业务净利润和现金流量净额的高速增长，表明云南白药报告期内盈利的质量很高、销售回款和运营效率大幅提升，其有效消除了2019年云南白药吸收合并白药控股后，市场普遍担心的业绩稀释问题。 5- 3`@ (/
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混改后经营业绩稳步增长 >DeG//rv
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2016年，云南白药正式启动混改。但实际上，从2016年到2019年实施混改的是白药控股，而非云南白药。白药控股是云南白药集团的控股大股东，此前为云南省国资委100％股权的全资国企。 20 h|e+3
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“云南白药自1993年上市后就已经是一家完成混改的上市公司。”云南大学财务管理系主任尹晓冰告诉记者，白药控股除了持有云南白药41.52%的股权外并无其他成型产品和业务。 c%%r
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混改期间，白药控股经营效益持续上升。2016年，白药控股营业收入迈上200亿元的台阶；2017年，白药控股全年实现营业收入244.99亿元，比上年增长8.85%，实现净利润28.6亿元，较上年增长了36.48%；2018年，白药控股业绩持续向好，全年营业收入达到270.17亿元，较上年增长10.28%，实现净利润34.8亿元，较上年增长21.69%。 : Sj TkfU
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2019年，云南白药向云南省国资委、新华都、江苏鱼跃发行股份吸收合并白药控股，同时将白药控股持有的股份予以注销，完成整体上市。 0vbiq
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云南白药内部人士称，2017年和2018两年，全国药企在医疗健康行业深化改革，在市场结构和客户渠道面临大调整和大重组的形势下，整个行业都出现了不同程度的经营困难和增长波动，以中成药和辅助药为主要产品的云南白药受到的市场冲击前所未有。“混改让企业实现了新的组织和体制赋能，云南白药不仅克服了市场带来的巨大挑战和困难，在暂时没有进行大项投入和并购的条件下，不仅保持了连续完成年度的经营目标，还实现了经营业绩的持续增长。” uKHkC.g
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体制机制变革带来国有资本保值增值 E~Eh'>Y(B
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云南白药混改分为两步完成：第一步是完成白药控股层面的混改，第二步是完成云南白药对白药控股的吸收合并。 -h+=^ ,
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2016年12月，民营企业新华都斥资200多亿元进入白药控股。随后，2017年6月，江苏鱼跃向白药控股增资50多亿元，成为第三大股东。至此，云南省国资委、新华都及江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权，白药控股实现了混改方案的股权结构调整目标。 VDq4n;p1
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“公司董事会由国资委和新华都各委派两名董事，江苏鱼跃委派一名董事，共5人组成。”白药控股副董事长汪戎告诉记者，混改后，白药控股高管和员工全员去行政化，云南省国资委是大股东但不控股，新华都是大股东但也不控股，云南白药成了无实际控制人的企业。 d5mhk[p7\J
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引入民营资本完成白药控股的混改后，云南白药又通过上市公司向云南省国资委、新华都、江苏鱼跃发行股份，换股吸收合并白药控股，实现了整体上市。此后，云南白药又推出了员工持股激励和期权激励。 3)ac
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“国有资本保值增值是衡量云南白药改革成败的底线标准。”尹晓冰认为，“云南省委省政府让云南白药控股通过两次增资扩股引入242亿元以及通过云南白药吸收合并白药控股并定向减资34.55亿元，其目的就是让云南白药既实现国有资产保值增值，又不让云南白药转变为民营资本控制的企业。” !mLQdkTE
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“综合计算来看，云南省国资委从白药改革后获得了减资款55.88亿元，现金分红18.17亿元，权益市值增加100.34亿元，合计获得174.31亿元的资本回收、投资收益和资本利得，圆满达成了国有资本保值增值的目标。”尹晓冰说。
