二手车深度报告：万亿市场，启动正当时
产业轮动，二手车接棒成长我们通过总结发现，在汽车产业发展的大脉络中，新车、二手车、售后配件、拆解回收四大板块顺次轮动。而每个子板块都有发展、成熟、衰退的独立行业周期，并不断诞生出明星企业。
在汽车保有量增加，汽车置换率上升之后，二手车市场接力新车，进入高速增长阶段。
二手车万亿级市场，经销商的盛宴成熟汽车市场，二手车交易量通常为新车市场的2~3倍，是不输于新车的万亿级市场。
新车是按“品牌授权模式”销售，市场由主机厂主导。而在二手车市场，经销商直接买卖车辆，赚钱差价，掌握市场定价权，对上下游都有一定的议价空间。所以，二手车的毛利率通常在10%以上，远高于新车。
品牌化、规模化企业优势明显，行业集中度有望提升。二手车交易包括收车(供给)、拍卖(流转)、零售(需求)三个环节。随着二手车供给上升，产业链话语权由供给端向需求端转移。
在二手车的发展初期，二手车的供给少，是卖方市场，得车源者得天下，4S店卡位优势明显。在二手车发展的成熟期，二手车的供给充足，是买方市场，品牌经销商成为长跑冠军。
此外，成熟市场中，二手车拍卖市场高度集中，1~2家企业垄断市场。
在我国，互联网搅局二手车市场;经销商秣马厉兵，待政策松绑我国汽车消费中，换购和增购比例过半，汽车产业进入稳定增长期，二手车的供给增加。
预计未来五年，二手车的交易量CAGR达20%以上。与成熟市场不同，我国二手车交易95%由经纪商完成，主要是因税制不均，经销商处于不利的竞争地位。互联网电商抓住这一机遇，跑马圈地。
以瓜子为代表，凭借低佣金吸引车源和客源，通过保卖构建流量闭环。实际上，保卖业务是一种类经销商模式。
这一模式下，车源和客源相互带动，平台的马太效应逐渐显现。我们认为，与线上模式相比，线下经销商客户粘性更高，后续增值服务多样，一旦税收政策松绑，规模经销商将重新回归市场主体。
本文完整报告下载，请在PC端访问乐晴智库网站：www.767stock.com
产业轮动，二手车接棒成长
随保有量变化，新车、二手车、售后配件、拆解回收四大板块依次轮动。
汽车产业按生命周期顺序经历新车、二手车、维修保养、拆解回收的过程。
二手车、售后零部件、拆解回收都属于售后市场的范畴。其规模与汽车保有量相关。随着汽车保有量的增长，四个板块顺次轮动。
各子行业也有独自的演进路径，都会经历“从发展，到成熟、到衰退”的发展过程，最终诞生出明星企业。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c4ca4238a0b923820dcc22.jpg
我们按新车销量和保有量的增速，把汽车产业的发展划分为高速增长、稳定增长、低速增长、成熟期四个阶段。
第一阶段，高速增长期:新车销量和保有量都有两位数的增长。新车销售弹性最大。
第二阶段:稳定增长期:新车销量和保有量个位数增长。二手车销量超过新车。
第三阶段:低速增长期:新车销售不再增长，保有量微增长。维修保养市场整合。
第四阶段:成熟期:新车销售和保有量都不再增长。拆解回收市场的机遇。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c81e728d9d4c2f636f0611.jpg
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c81e728d9d4c2f636f0610.jpg
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/a87ff679a2f3e71d91815.jpg
以日本为例。我们将 1960 年至今的日本汽车发展史分为，1960 年~1974 年的高速增长期、1974 年~1992 年的稳定增长期、1992 年~2000 年的低速增长期、2000 年至今的成熟期四个阶段。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/e4da3b7fbbce2345d7771.jpg
二手车可加快汽车产业循环，市场规模达万亿汽车的生命年限在 12 年左右，通常车龄在 5、6 年左右就进入了换车周期，车辆流入二手车市场。二手车经过 流转、交易后，被循环再利用。成熟的二手车市场可以有效评估车辆残值，加快二手车流通，促进汽车产业循环。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/1679091c5a880faf6fb51.jpg
在一个完整的汽车生命周期中，汽车平均被交易 2~3 次，加上汽车保有量的上升，形成规模庞大的二手车市场。
海外经验来看，二手车交易量通常是新车的 2~3 倍。美国每年的汽车销量约 1700 万辆，二手车的销量稳定在4000-4500 万之间，是新车销量的 2.5~3 倍。
按照平均每辆二手车价格 1 万美元计算，二手车市场空间近 5 千亿美 元。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/8f14e45fceea167a5a361.jpg
二手车主要来自新车/二手车置换、租赁/租售公司、政府车辆等等。在美国新车置换率高达 50%，此外每年有300 多万二手车来自租售市场。
二手车用车成本低，需求潜力大。新车前五年每年的折旧率分别为 15%、12%、10%、8%、7%，五年后每年 的折旧率约为 5%。
因此购买二手车可以避开前三年高额的折旧成本，用车成本低。俗话说“没有卖不出的二手车， 只有没有卖不出去的价格”。相比新车，二手车的价格是车主对车辆残值的预估，因此售价灵活，议价空间大。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c9f0f895fb98ab9159f51.jpg
供给提速，我国二手车市场序幕拉开我国汽车销量 2010 年开始阶梯式上升，在 2012 年新车销量突破 1500 万辆。以通常汽车使用 5~6 年进入置换 高峰推算，2012 年之后购买的新车将陆续进入换车高峰期，二手车的数量和品质，均有明显提升，激活了二手车市 场交易。
考虑到我国的新车置换率的增长，预计我国未来五年二手车交易量 CAGR 超过 20%。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/45c48cce2e2d7fbdea1a.jpg
信息公开、法律监管消除信息不对称，二手车市场由“小而散”到“大而强”
二手车交易主体包括经纪商、经销商、拍卖公司二手车交易主体包括经纪商、经销商、拍卖公司。经纪商是代理、撮合二手车交易，并从中收取佣金。经销商则是 利用自有资金买入和卖出二手车赚取差价。
经销商又包括主机厂的特许经营经销商和独立的二手车经销商。拍卖公 司提供 B2B 的拍卖交易平台，收取交易费用。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/d3d9446802a44259755d.jpg
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c4ca4238a0b923820dcc23.jpg
二手车交易信息不对称是最大障碍二手车交易信息不对称是最大障碍。信息不对称带来昂贵的交易成本。交易成本包括车辆的信息获取、车辆估值定价、以及交易中可能存在的欺诈隐瞒、恶意违约等道德风险等。
解决信息不对称的手段主要通过信息公开和政府监管。信息公开是第三方机构或政府发布的车辆历史信息，市 场价格信息等等。政府监管是政府通过行政手段，设置市场准入，制定规章制度对交易行为进行约束规范。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/6512bd43d9caa6e02c993.jpg
C2B 收车:4S 店具有卡位优势。二手车主要来自个人置换、租赁运营等等。4S 店通过新车置换掌握优质二手车源，获车成本低。在与其他的经销商在收车环节的竞争中，处于明显的卡位优势。
B2C 卖车:品牌经销商成为长跑冠军B2C 是二手车交易的最后一环。经销商收购二手车，经过修整、翻新后零售给消费者。品牌经销商提供优质销 售和售后服务，同时详细披露车辆信息，减少信息不对称带来，解决二手车交易痛点。
品牌经销商通过规模摊薄获 客成本，并不断提高品牌议价能力，保持增长。
二手车拍卖市场寡头垄断拍卖公司提供现场、电视、网络多种拍卖服务，是重要的 B2B 交易平台。拍卖市场的规模效应明显。规模越大， 意味着成交率越高，交易成本也就越低。此外，拍卖市场是二手车交易的中枢。
美国每年有 1000 万的二手车经过 拍卖市场流转，占二手车交易的四分之一。政府为了对流通车辆进行监管，与核心拍卖公司建立密切合资。所以， 拍卖公司在发展的过程中，天然的具有垄断特征。
http://www.sino-manager.com/wp-content/uploads/2018/01/c20ad4d76fe97759aa271.jpg
在我国，互联网搅局二手车市场经销商秣马厉兵，待政策松绑。我国汽车消费中， 换购和增购比例过半，汽车产业进入稳定增长期，二手车的供给增加。
预计未来五年， 二手车的交易量 CAGR 达 20%以上。与成熟市场不同，我国二手车交易 95%由经纪 商完成，主要是因税制不均，经销商处于不利的竞争地位。互联网电商抓住这一机遇， 跑马圈地。
以瓜子为代表，凭借低佣金吸引车源和客源，通过保卖构建流量闭环。
实 际上，保卖业务是一种类经销商模式。这一模式下，车源和客源相互带动，平台的马 太效应逐渐显现。我们认为，与线上模式相比，线下经销商客户粘性更高，后续增值 服务多样，一旦税收政策松绑，规模经销商将重新回归市场主体。
页:
[1]