山东地炼成品油库存将尽 油价再上涨将侵蚀企业利润

登高的温石

今年以来，国际原油价格延续2017年下半年以来的涨势。受国际油价上涨影响，我国成品油价格整体也处于上升通道，让生产企业享受到了利好。
“原油价格涨势好，我这儿的成品油基本销得差不多了，库存已经不多了。”5月19日，山东一家地方炼油厂人士郭军（化名）对《每日经济新闻》记者表示，不光是他这儿，山东许多地炼企业的成品油都销售良好，库存不多。“买涨不买跌，原油价格一直在涨，加油站也都在赶紧备货。”
一边是原油价格上涨而出现的销售行情，而另一边是油价冲高所带来的成本压力。5月19日，山东地炼企业一位销售人士李建明将此形容为“痛并快乐着”。他告诉记者，如果原油价格再涨，那么也相应会更“痛”一点。持续上涨的油价将提高成本，尽管水涨船高，还是有利润，但利润也正受到高成本的侵蚀。
面对近期不断上升的油价，《每日经济新闻》记者在采访中发现，地炼企业应对的态度也各不相同。有企业积极规划布局，也有企业表示“只能随波逐流”。
行情向好降低地炼企业库存
李建明近期着实感受到了行情带来的利好。
“现在客户普遍反映价格高，都不愿意来拉货，但是他们又害怕今天不拉，明天再涨，所以也只能是一边抱怨，一边来拉。”李建明告诉《每日经济新闻》记者，这一波行情向好始于今年3月底，国际油价明显上涨，也持续推动国内成品油价格上涨，带动了下游的采购情绪。
数据显示，3月最后一日，布伦特油价、WTI油价分别为每桶70.27美元、64.94美元，至5月18日，分别上涨了12.7%、11.2%。
《每日经济新闻》记者梳理山东地炼对外报价时也发现涨势明显。以山东规模较大的地炼企业京博石化报价为例，4月1日，京博石化95号车用汽油对外报价为7093元/吨，而到5月23日报价已涨至7822元/吨，7周左右时间里涨幅达10.3%。
李建明表示，其所在的炼厂对民营加油站的批发价格也是一路上涨，并取消了原来行情平淡期的优惠。
李建明告诉记者，与民营加油站的报价相比，中石油、中石化等主营单位外采有指导价格，相应会比卖给民营加油站的价格低，但这次也出现了较大的涨幅：4月初中石油、中石化等主营单位的汽油订单价格是每吨6800多元，现在已经涨到7300多元。
“现在是卖方市场，民营加油站虽有些抵触的情绪，但又不得不买，因为行情一直在涨，他们被‘牵着鼻子’往上走。为了保证自己的库容是满的，卖一点立马就再来采一点，随时把库容补起来。”李建明说。
这也使得地炼企业成品油销售不断向好，李建明表示，地炼企业的库存已经不多了。但加油站目前的库存也比较满，这意味着批发段价格继续上涨的动力不强。但由于马上到农忙期，柴油需求旺盛，也会对成品油市场形成支撑，所以价格也不会下跌。这样的价格水平还将持续一段时间。
油价再冲高将施压成本端
尽管行情向好，但原油价格上涨施压地炼企业成本端，也是不容忽视的事实。
李建明表示，目前地炼企业是“痛并快乐着”：对销售来说，行情好很快乐；但是对成本方面来说，油价上涨增添了财务成本及运营成本，油价如果再冲高，利润也将受到侵蚀。
对于上述心理，一位经常与地炼企业接触的行业分析师对《每日经济新闻》记者分析说，在目前成品油市场供过于求的大背景下，成品油能涨价还能卖得动，地炼企业也会比较高兴。
长江证券(6.790, -0.08, -1.16%)研报指出，通常50~70美元/桶是炼化企业盈利性较高的价格区间，在此区间内，油价的上涨会给炼化企业带来一定的利润增厚。但当油价大幅飙升至80美元/桶及以上时，炼化企业的利润又可能受到较大的影响。
这与我国成品油定价机制有关。根据《石油价格管理办法》，国际原油价格每桶高于40美元低于80美元（含）时，按正常加工利润率计算成品油价格。
而当国际原油价格高于80美元/桶时，开始扣减加工利润率，直至按零加工利润率计算成品油价格。当国际原油价格高于130美元/桶（含）时，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽柴油价格原则上不提或者少提。
海通证券(11.330, -0.12, -1.05%)首席经济学家姜超表示，国际原油在40~80美元/桶区间波动时，成品油定价相当于采用加成法，对于炼油企业来说，成本端原油价格的上涨能顺利传导到产品价格上，炼油企业将受益于毛利率提升和库存升值。而当油价高于80美元，成品油定价开始减扣加工利润率，价格向下游传导受到一定阻碍，继续涨价则可能会损害炼油企业盈利能力。
此外，多位地炼人士也提到税改方面影响，即3月1日成品油消费税公告落实，加之增值税发票比对在5月开始实施，使得地炼企业避税的路径不断收紧。
上述分析师表示，由于税改原因，原油价格上涨比5月之前对企业的影响更大了。以5月进销项比对来看，对地炼企业最大的影响在于，企业无法把原油变为燃料油发票从而获取抵扣了，这会多交不少的税。

登高的温石

对冲高油价措施已提上日程

目前，市场普遍对原油价格的判断是整体还将继续上行。这也意味着，地炼企业成本压力将进一步加剧。

一家规模相对较小的地炼企业老板向记者表达了对资金方面的担忧。他表示，企业后续运转都需要资金，原油价格涨得越高，炼厂日子也会越难过。当被问及是否有对冲风险的方法时，他回答说，“小炼厂只能随波逐流，也不知道几个月之后会是怎样的行情，还是在按需采购。”

北京理工大学能源与环境政策研究中心副教授吕鑫分析认为，有些地炼企业在原油价格上涨时可能面临资金流紧张及融资压力。一般而言，油价整体温和，行业风险较小，金融机构也愿意提供融资；而在油价高涨情况下，产业风险也在增加，对负债高、产业更新换代需求强的小企业，金融机构会更加谨慎评估风险。

在吕鑫看来，当企业融资受到影响，没有现金流持续注入来进行设备更新换代，在我国油品不断升级的大背景下，资金流更紧张的小企业将面临淘汰压力。

不过，《每日经济新闻》记者在采访中发现，一些相对规模较大的地炼企业对此并不是很担忧。

郭军坦言，他所在的企业还是具有资金实力的，不会因原油价格的上涨而影响相关业务开展。“价格上涨很正常，以前还见过更高的原油价格，也都过来了。”在成品油圈摸爬滚打多年的郭军曾见证过原油价格一路上涨至2008年147美元/桶时的高点。

隆众资讯分析师李彦对《每日经济新闻》记者强调说，经历了几轮油价涨跌，一些山东地炼企业已经有了较强的抗打压能力，且有了一定的对冲措施。

郭军表示，其所在企业在国际油价比现在低的时候就进行了大规模进口，并且现在还在加快储备库建设。

李建明也表示，目前许多地炼企业已认识到延长炼化产业链的重要性，正不断扩大装置深加工，期望能够借此提高利润水平。

姜超认为，石油化工主要是以原油为原料，油价上涨使其成本大幅上升，但是大部分石化产品价格几乎完全是由成本推动的，因此在一定区间里，成本上升的压力可以充分传导至下游，部分产品反而会受益于价格上涨趋势确立带来的补库需求以及库存升值。

在吕鑫看来，进行深加工发展、延伸产业链、提升炼化一体化进程、加强产业联合增强集体议价能力，是地炼企业应对炼化环境变化的必要手段。

李彦认为，目前很多地炼企业还没有意识到金融衍生品市场的重要性，可以充分利用原油期货市场，主动对冲风险。当油价暴涨暴跌对市场行情产生影响的时候，如果有了套期保值的工具，能够更好地规避一些风险。

登高的温石

波动中一体化企业优势明显

与地炼企业相比，同时布局勘探开发、油气储运、炼化以及销售上中下游的“三桶油”则更具优势。

“油价波动时，相比于独立炼厂，一体化企业能够更好地保证盈利。”吕鑫说，一体化企业拥有完整的产业链业务，在面对油价震荡时可以调整业务分配。

吕鑫介绍说，在高油价时，产业巨头可将发展重点集中于上游利润较高的产业。而在面对低油价时，则会战略性减少石油生产和勘探产业的投资、减少油气服务支出，或者增加石油炼化的投资，以低成本生产成品油，以保证企业正常营收。

今年一季度“三桶油”上游板块已表现这一特征。比如中石油一季度录得净利润101.53亿元，同比大幅增长78.1%。其中，勘探与生产板块实现经营利润97.41亿元，同比大幅增加78.25亿元。

尽管油价上涨带来了一体化企业上游板块盈利改善，对提振整体业绩作出重大贡献，但多位业内人士对记者坦言，这并非意味着油价越高越好。

其一是与地炼情况相同，高油价将使下游利润遭受侵蚀。此外，一位中石油人士对《每日经济新闻》记者表示，原油价格过高则企业缴纳的特别收益金也高，意味着成本也会增加。“从整个上游、炼油、销售一体化来看，并不是越高越好，企业需要一个平稳的价格。”

《每日经济新闻》记者注意到，特别收益金针对“三桶油”征收。据财政部通知显示，2015年1月1日起，将石油特别收益金起征点提高至65美元/桶。当原油价在65~70美元/桶的区间时，征收比例为20%；70~75美元/桶时，征收比例为30%；以此类推，原油价在85美元/桶时，征收比率则在40%。

综合考虑之下，一位中海油人士对《每日经济新闻》记者表示，近期每桶60到70美元左右的油价就不算太高，让企业也觉得很舒服。如果再涨到100美元/桶以上的话，对企业来说就“不友好”了。

上述中海油人士认为，虽然对一体化企业来说，平稳的油价更为省心与有利，但是这不可能做到，因为国际油价肯定是要波动的，所以企业更应重视油价的变化，根据油价的变化及时调整战略，以保证企业的投资与经营节奏。