新股改革启用网下摇号制：遏制新股报价虚高

江铜有清

                                          新股改革启用网下摇号制：遏制新股报价虚高
                                2010年08月21日 东方早报

　　  证监会昨日发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》（征求意见稿），并宣布将在9月2日前针对该文件征求意见。

　　《指导意见》的首个亮点是：发行人及其主承销商根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售的配售量，再根据每笔配售量确定可获配机构的数量，最后对发行价格以上的入围报价进行配售。如果入围机构较多应进行随机摇号，根据摇号结果进行配售。

　　举例来说，某中小板公司网下发行1000万股，在目前的配售体制下（即网下配售依然还是根据参与者的资金量，采用同比例配售的方法，使得所有有效报价机构均可获配股份。由此产生的问题是，单个机构获配股份数量非常少），通常有100家左右的机构可以获配，而且基本上是平均分配，也就是说每家只能获配10万股，再假设发行价为10元，那么每家机构的获配金额也就是持股成本仅为100万元。而100万元对专业的机构投资者来说只能算是微乎其微的。

　　这就会带来问题。 一南方主攻中小企业IPO（首次公开发行）的投行部负责人向记者坦言，由于这些“大散户”获配的份数极少，他们往往不会花很大力气去研究公司的合理估值。“最后产生的结果就是，大家都往高价报。因为如果报价低了，就会拿不到配售资格。”他说道。

　　而虽然报价报高了，这些获配机构也不怕会有太大风险，“因为反正拿到的股票也不多，即便3个月锁定期后股价破发，损失也不大。”

　　再者，单只新股锁定的资金量很少，这些机构大可以多参与几家新股申购、普遍撒网。该投行人士坦言，作为保荐机构，他们也很无奈，“总体水位都很高，我们想压也压不下来。”

　　但根据这次《指导意见》，承销商需设置每笔配售的配售数量，比如每笔配售配售200万股，这样如果上述中小板公司网下还是发行1000万股，最多就只能有5家机构获配，每家机构的获配金额至少是2000万元，2000万元的持股成本比之前的100万元有了大幅提高。

　　这将在很大程度上解决前述问题。首先，最终获配机构的名单是由摇号随机产生的，即便询价时报高价也未必能获配；其次，单个获配机构拿到手的股份成倍增加了，报价报得过高，最终可能产生巨大亏损。