注册制下，价值投资为王

为生歌唱

原标题：注册制下，价值投资为王

3月22日起，首批主板注册制企业IPO询价正式启动。相较于核准制时代，主板注册制新股询价和定价的最大变化就是取消了23倍市盈率上限，将定价权交给市场。这也意味着“打新”将不再是一件稳赚不赔的事情，对A股投资者和投资生态都将带来巨大影响。

注册制下，最直接的影响就是打新的难度变大了。以前打新股被喻为“买彩票”，一旦中签就相当于彩票中奖，只是大奖小奖的差别而已。现在就不一样了，如果买入定价过高的新股，投资者很可能面临亏钱的局面。其实这一点从注册制下的创业板和科创板新股表现中就可见一斑。

3月20日，宏源药业在创业板挂牌上市，开盘即告破发，盘中跌幅一度扩大至20%，截至收盘下跌16.10%。以当天收盘价计，投资者中一签亏损超4000元，成为今年以来沪深两市首只上市首日便破发的新股。不仅如此，统计数据显示，2022年A股市场新挂牌上市公司共计428家，其中121家企业在上市首日破发。

值得注意的是，这些企业全部是在注册制下的科创板、创业板及北交所板块上市。上述板块共计有357家企业上市，这意味着注册制下企业上市首日破发率高达33.9%，超过三分之一。

为什么以前打新能“躺赢”，注册制下就不行了呢？归根结底就是主板新股有23倍市盈率上限，相对较低的发行价给二级市场留下了较大的溢价空间。举个例子，比如说一只医药股，二级市场上医药行业的平均市盈率水平可能是30倍到50倍，而新股发行只有23倍，一二级市场差距明显，导致新股上市后出现大涨，不少主板新股上市后更是出现连续“一字板”的走势。

由此带来的结果就是“打新”成为投资者趋之若鹜的一件事情，甚至有些投资者专门靠“打新”来赚钱，还有所谓的“打新基金”，依靠资金优势增大新股中签率来获取利润。这对于绝大多数资金量较小的散户而言无疑是不公平的。

因此，资本市场上呼吁取消新股发行市盈率上限的声音一直不绝于耳。注册制实施后新股的发行价由市场决定，一二级市场的价格落差将很难再现，这对于投资生态和普通投资者而言无疑是一件好事。

那么，我们究竟该如何应对呢？对于普通投资者来说，首先，要改变对“打新”稳赚不赔的认识。我们要充分认识到“打新”有风险，不能再像以前那样闭着眼一键申购。其次，要加强学习，提高对新股的研究能力。注册制下新股发行的数量肯定会大幅增加，“打新”的机会和中签率也会随之增大，这就给投资者带来了更多的机会。最后，就是要坚持价值投资。说一千道一万，无论怎么改革，股票的价格最终还是取决于上市公司的价值，无论是新股还是老股都不例外。

注册制下投机性的“炒小、炒新”将面临破发常态化的风险，“炒差、炒壳”将面临退市常态化的风险，从长期来看，依旧是“价值投资为王”。（刘伟）