渣打:中国经济继续低迷 很多企业明年暂停涨工资

鸿雁

网易财经11月18日讯 渣打银行在今日发布的研究报告中称，中国经济低迷将延续至第四季度，此外，经济形势的影响已扩展到失业上升，很多企业计划2015年暂停上调工资。

据官方数据，10月规模以上工业增加值同比增长继上 月的 8.0%后继续下滑至 7.7% ，低于 8.0%的市场普遍预期。社会消费品零售额同比 增长 11.5%，自 2011 年以来约 19%的增幅之后逐步减速。10 月固定资产投资实际同 比增长 14.7%，虽高于 9月的 14.0%，但数据可靠性有待商榷。渣打称，2008、2009年的经验表 明，固定资产投资的真正复苏往往滞后官方数据 6个月左右。10 月份房地产投资同比 增长从三季度平均水平 13.1%进一步放缓至 12.4%，为第八个月连续减速。

渣打认为，较长期的经济增长乏力已开始对劳动力市场造成影响。从企业了解到的情况看，经济形势对就业市场的影响已透过近6个月工资增长减速开始体现，除此之外，目前影响已扩展到失业上升，很多企业计划2015年暂停上调工资。如果就业市场形势更趋严峻，或将出现消费降低引发的第二轮经济低迷，不同于第一轮经济低迷主要由制造业和房地产投资减速引起。

鉴于中央对劳动力市场形势恶化的低容忍态度，渣打称，此刻已到达一个货币政策必须大幅放松的时点，货币政策是拉动短期增长的最有效武器，预计决策部门将在2014年底之前降低基准存款利率25个基点，并在2015年一季度再次降低存款利率。

渣打对10月份主要经济指标点评：

1. 规模以上工业增加值同比增幅从上月的 8.0%降至 7.7%(低于 8.0%的市场普遍预 期)。能较好体现工业活动的用电量指标同比增幅从上月的 4.2%降至 1.9%。11月上旬 APEC会议期间北京、河北等地工业生产暂停，意味着 11月 主要经济指标还可能放缓。

制造业仍持续低迷，我们测算的制造业库存周期指标（新订单和积压订单与产成 品和原材料库存之间的比率）和生产者信心指标（原材料采购量与平均生产和积 压订单之间的比率）均因需求不振而显示出进一步下探的趋势。这些 指标构成官方 PMI（采购经理指数）各分类指数。

2. 我们更为担心消费滑坡可能在未来 6 个月成为经济增长的又一拖累因素。10 月 份社会消费品零售额同比增幅自上月的 11.6%小幅下降至 11.5%。2011 年社会 消费品零售额同比增幅约为 19%，近 4 年多来伴随经济减速持续回落。

从最近我们与多家企业交流了解到的情况看，更多证据表明就业市场的形势更为严 峻，部分企业正在裁员或削减工作岗位，还有一些企业计划 2015 年冻结工资上 调，在数年来企业持续涨工资留人之后，议价权似乎滑向了雇主一方。图表 1 显示 服务业就业岗位步制造业后尘也开始降低（官方 PMI 从业人员指数显示），难以 继续支撑劳动力市场增长。近三年来制造业的就业岗位一直在减少，如果劳动力市 场的不利形势进一步发展，或许会出现消费降低引发的第二轮经济低迷。


3. 出于多种原因，官方固定资产投资数据或难担当衡量实际投资活动的最可靠指标。 10 月份官方固定资产投资同比实际增长 14.7%，较上月的 14.0%有所回升，但从 2008、09 年的实际经验看，投资真正复苏可能滞后官方固定资产投资数据反弹 6 个月。从 3 个月移动平均数据看，建筑业的主要原材料，水泥和钢材的产量 10 月同比分别为降低 0.1%和增长 2%（上月分别增长 1.4%和 2.6%），显示实际 经济活动仍然疲弱。

4. 10 月房地产投资同比增幅继三季度平均 13.1%之后进一步下滑至 12.4%，为第八 个月持续回落。建设活动仍然低迷，住宅建设面积（包括新开工和在建 房屋面积）增长回升的主要原因是去年基数低所致。从绝对规模看，10 月份房地 产建设持续减速。土地成交量降至 2009 年 3 月以来最低，反映出开发商的扩张意 愿低落，这可能导致 2015 至 16 年投资减速。开发商的融资形势仍然紧张，据开发商融资途径的官方数据，10 月份银行贷款持续下降，同比增长仅 2% （3个月移动平均）。

来源：网易