二六三：15年有望受益于企业互联网市场爆发 增持评级

鸿雁

[摘要]
　　投资要点：
　　公司公告：二六三(19.62,1.310,7.15%)发布2014年业绩快报：公司实现收入68,700.75万元，与上年同期基本持平。公司报告期内实现营业利润14,461.50万元，比上年同期增长7.25%。实现归属于上市公司股东的净利润15,006.97万元，比上年同期增长8.91%（符合公司三季报对全年5%-15%增速的预期），对应EPS为0.31元，基本符合我们之前0.32元的预期。
　　企业互联网千亿市场有望在移动互联(2737.77,97.130,3.68%)网与云计算发展下快速崛起，公司将显著受益。（1）过去二十年是B2C端互联网的黄金二十年，但无论是腾讯微信谋划“企业号”全面布局企业管理市场，还是Salesforce市值超过360亿美金，都表明企业端互联网开始崭露头角。
　　（2）公司云通信产品迎合BYOD移动办公趋势，且能显著节约企业成本、提高沟通与管理效率，是企业内外沟通的“入口”，具有平台价值。（3）企业邮箱是云通信的入口，我国云通信市场规模可达百亿元，而企业邮箱市场规模仅约8亿，市场规模扩大了10倍以上，且增速更快；（4）公司是企业邮箱第一品牌，拥有400万户收费邮箱用户，可快速转化为云通信用户。我们认为，公司从企业邮箱的小众市场切入10倍以上的云通信大市场，价值需重估。
　　随着IPTV和广告等增值应用的启动，iTalk海外华人互联网平台的ARPU值与盈利能力有望在2015年快速上升。（1）北美有超过300万华人家庭，公司的iTalkVoIP用户已达30万，已成为细分领域最具影响力的华人品牌，但仍未及天花板。（2）公司的IPTV等新增值业务通过与VoIP捆绑销售的模式，已快速发展至10万用户以上，且2015年将从免费模式（仅收取激活费）平稳过渡到收取月服务费模式。（3）作为细分领域最具影响力的华人品牌，广告等增值业务价值也开始显现。（4）此外，14年底公司拿到移动转售牌照（虚拟运营商资质）及聘请原中国联通(5.34,0.490,10.10%)国际业务部副总经理，意味着公司将加强海外移动通信业务的虚拟运营，值得重点关注。
　　维持“增持”评级。我们基本维持公司14-16年的EPS为0.31（原来为0.32）/0.46/0.61元，对应14-16年PE分别为60/40/30。公司有望受益于企业互联网的爆发及海外业务的加速拓展，维持“增持”评级。

鲁宝林

  

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