原油涨价短期反成利好 中石化上半年增长无悬念

王超

　　炼油盈利得到保障后，中国石化(600028)上半年的业绩大好已经没有悬念。分析人士指出，二季度公司的成品油生产量价齐升，炼油毛利比一季度持平甚至略有上升，为全年业绩奠定基调。

　　近期原油价格反弹使国内成品油降价的预期减弱，这反而对中国石化形成利好。三季度炼油利润有望继续得到保证。

　　在此刺激下，7月22日中国石化A股封涨停，石化权证涨幅高达20.28%。

　　二季度明显回暖

　　一季度，国际原油平均价格相对较低，虽然1月份发改委下调了成品油价格，但仍能保证炼油适当盈利。一季度公司以消化高价库存为首要任务，原油加工量同比下降了3.27%，成品油产量则下降了0.84%。

　　二季度数据显示，中石化的成品油销量约3128万吨，虽然同比下降了0.5%，但环比仍增长了18.45%，比一季度的2643万吨明显回暖。

　　二季度成品油产销量的回升主要来自汽油，期内汽油产量为800万吨，同比和环比增幅都超过了10%，柴汽比从1.92扩大调整为1.79，高标号汽油比例提高到65%以上。

　　分析人士指出，由于国内的工业需求恢复速度较慢，柴油消费增速缓慢，库存一直较高，增产汽油成为炼厂的共识。

　　在汽油需求的刚性支撑下，二季度中石化的成品油零售量已经基本恢复到去年二季度的水平，超过2000万吨，环比回升显著，批发量甚至超过了去年同期。在此期间，在国内大多数地区中石化的终端零售价格是按照发改委确定的最高零售价格出售，因此收益达到最大化，而需求的回暖也在一定程度上支撑了其实际零售价格可以维持在最高限价。

　　调价可能性降低

　　自6月30日发改委上调成品油价格后，7月份以来国际原油价格连续回落至60美元附近，到7月16日就已突破4%的幅度。鉴于6月份两次上调成品油价格，业内对于7月底按时下调成品油价格充满期望。

　　不过，随着最近一周来国际原油价格的强劲反弹使市场预期有所动摇，截至6月21日，油价已回至65美元以上，22个工作日内油价变动幅度在继续收窄。分析人士指出，如果原油价格继续维稳并且推高的话，7月底下调国内成品油价格的可能性将降低。

　　特别是前两次上调成品油价格事实上幅度并没有到位，并且6月1日的调价并不及时，表明有关部门仍会考虑到国内宏观经济形势，目前国内已明显回暖的成品油需求同样降低了7月底下调成品油价格的可能性。

　　分析人士称，如果7月底不下调成品油价格的话，中石化三季度的业绩将得到保证。

　　中石化炼厂买入的原油有一个半月的滞后期，因此7月份的原油加工成本应为5月下旬至6月初购入的成本。虽然那时的原油价格一路走高，但6月30日上调成品油价格及时保证了7月份的炼油毛利。

　　至于8月份的炼油成本则来自6月底至7月初，这一时段的原油价格正处于今年以来的最高点，原油价格6月30日创出本轮反弹新高73.38美元。如果7月底下调了成品油价格，那么中石化这一时段买入的原油炼油利润将立即大幅缩减甚至为负，直至该阶段买入的高价格原油消化完毕。

　　如果目前的成品油价格能够继续维持下去，那么8月份的炼油利润将继续得到保证，三季度中石化的业绩仍将非常“好看”。(张楠)

来源：中国证券报