基本面逐步恢复 镍价将止跌

屈联西

　　我国镍矿主要依靠进口，进口依存度高达82%，印尼和菲律宾是我国主要进口国，自从印尼实施禁止原矿出口政策后，菲律宾已然成为国内主要的进口国。目前国内镍矿库存持续下滑，截至6月12日，全国五大港口镍矿库存1610万湿吨，较去年峰值下降38.78%。2014年，我国自菲律宾进口镍矿3639万吨，同比增加24%左右，但补充相对有限，2014年镍矿进口4700万吨，同比下滑了33%。另外折合金属港口库存下滑的更为明显，目前去年最高值下滑55%。这两项数据显示菲律宾镍矿供应本身供应存在缺陷，一方面，菲律宾进口的镍矿一半左右是低镍矿，高镍矿占比不足20%，而印尼矿以中高镍矿为主；另一方面，菲律宾镍矿受季节性影响较大，从三季度开始到次年一季度都会有明显下滑。整体而言，菲律宾镍矿无法完全补充印尼镍矿的缺失，国内港口开启去库存，短期来看国内镍矿供应仍较为充裕，但远期在印尼禁止原矿及资源瓶颈下，镍矿供应仍有远虑。

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环保及成本压力下
　　镍铁产量下滑
　　今年最严的环保法实施，各地环保政策扩容，波及镍铁企业众多。继全国镍铁主产区山东临沂遭遇全部关停后，内蒙古镍铁工厂也随即被关停，使得镍铁企业原本开工低迷的状态再度加深。损失量上看，临沂地区损失折镍金属量6550吨/月，内蒙古地区损失折镍金属量1000吨/月。此外，福建海合实业也被环保部门切断电源生产用电强制执行，年产10万吨的高镍铁。产量上看，5月镍铁产量3.73万吨，同比下降4.84%，1~5月，镍生铁产量16.1万吨，同比下降26.11%，产量下滑较为明显。此外当前镍生铁价格已是历史低位，多数镍铁企业处于亏损状态，全球70%的镍企业处于亏损状态，镍铁产量下滑或将成为趋势。虽然镍生铁进口增加，镍铁进口主要来至印尼，但是笔者注意到，印尼的镍铁项目进度缓慢，目前仅有青山地区是矿热炉较为先进的高炉冶炼能在今年投产，其它地区为小高炉，今年能投产的冶炼厂或仅有5家，真正集中量产要在2016年之后。环保压力下镍铁产量减少或成为趋势，将导致进口镍的增加，但印尼镍生铁量产前，对国内冲击较小。
　　不锈钢产量增速放缓
　　但处于增长格局
　　镍消费端主要集中在不锈钢行业，占据83%的消费量，不锈钢行业状况是镍价的重要影响因素。从产量上看,1~4月不锈钢产量506.36万吨，同比增加0.92%，增速放缓明显。300系产量较为稳定占比保持在50%左右。全年来看，2014年不锈钢产量2182万吨，同比增加13.2%，SMM预计下滑至2%，较为悲观，安泰科预计，2015不锈钢产量增速在6%，多数企业认为增速在5%~8%，整体仍保持增长。
　　关税壁垒下，中国不锈钢出口将进一步放缓。1~4月不锈钢出口同比下降9.19%，4月同比下降24.22%。欧委会3月25日决定对产自中国等国家和地区的冷轧不锈钢板材徵收反倾销税，税率在10.9%~25.2%之间，从3月26日起生效，有效期6个月。印度也考虑对原产中国、韩国、马来西亚不锈钢征收反倾销关税。4月不锈钢出口数据下滑已体现较为明显，全年出口量或下降10%。
　　总体来看，不锈钢产量增速放缓已成共识，但仍处于增长的趋势。目前不锈钢工厂亏损严重，不排除6~7月份检修计划实施，对于不锈钢的消费预期将有所压力。在库存没有进一步的削减之前，价格大幅上涨的压力很大。

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镍供需趋于平衡
　　伦镍库存高位回落
　　据国际镍业研究组织(INSG)公布的数据显示，全球4月镍市供应短缺3400吨，去年同期为短缺2300吨。全球4月初级镍产量为16.24万吨，消费量为16.58万吨。1~4月，全球镍市供应64.03万吨，消费62.45万吨，过剩1.58万吨，低于2014年同期的过剩2.29万吨。
　　伦敦交易所库存由去年上半年开始，由于国内隐性库存转移，叠加全球经济增速下滑，需求放缓，伦敦交易所库存不断上升，一季度库存更是屡创纪录，最高升至47万吨，同比去年年中上升54%，但目前至高位有所回落，增幅明显放缓。随着镍基本面的逐步改善，及伦敦新仓储制度的实施，伦敦交易所库存压力将有望释放。
　　短期而言，6~7月不锈钢企业检修增加，需求不振，叠加上期所交割品牌扩容，技术上跌破前期重要的支撑位，技术抛盘增加，短期镍价仍将以弱势寻底为主，反转的可能性较小。但市场极度看空下往往会忽略到潜在的利多因素，更何况俄镍成为交割品牌的大利空已释放，剩下的就是等待行情止跌和利多因素发酵。下半年，镍矿及镍生铁供应端的收缩，供需状况有望转向紧平衡，乃至短缺，镍基本面趋向健康，随着后市下游需求的回暖，镍价上行仍可期。对应操作上，短期建议仍以观望为主，等待做多时间窗口来临，布局中长线多单。（作者单位：金友期货）