二季度镍价格低于预期 库存成市场最大利空因素

屈联西

　　2015年6月，中经有色金属产业景气指数显示为55.7，较上月回升1.4点，景气指数已连续5个月回升，目前维持在“正常”区间。
　　2015年二季度镍价重心继续下移，与LMEX指数表现一致，上期所镍期货交易上市，由于合约设计中占国内镍现货流通量较大的俄镍未纳入交割清单内，引发了一波逼空的行情，但是6月底俄镍正式纳入交割清单、希腊债务违约和国内A股大跌导致国内外镍价暴跌，一度跌破8万元/吨的心理价位。
　　第二季度我国镍工业运行情况
　　2015年二季度我国镍行业总体表现为投资继续下降，效益大幅下滑。雨季结束后，菲律宾镍矿进口逐渐恢复，欧盟对产自中国的冷轧不锈钢征收反倾销税，主要不锈钢厂表现各异，前十大不锈钢的产量集中度再次提升。美元升值预期不改，加上居高不下的LME镍库存，导致LME镍价节节下降。2015年二季度，LME镍现货均价为13020美元/吨，同比下跌30%。6月底LME镍库存为45.6万吨，比一季度末库存增加4.3万吨。长江现货镍价均价9.8万元/吨，同比下降 23%。主要生产企业遇到了较大的经营压力，有的甚至压货等待价格回升。
　　（一）镍钴采选冶投资同比下降
　　2015年1~5月，我国镍钴采选业施工项目有12个，投资额为3.16亿元，同比下降30.9%；镍钴冶炼施工项目有46个，投资额为42.28亿元，同比下降4.32%。尽管国内镍项目投资下降，中国在印尼投资镍铁项目方兴未艾。自2015年3月起，青山印尼项目一期每月都有2万吨镍铁运回国内，二期、三期将 2016年和2017年投产，此外青山与山西中濠镍业的合作、德龙、义联在印尼的投资项目纷纷浮出水面，印尼本国企业的扩建等等不一而足。青山印尼项目的进展和运营状况均好于预期，对镍价的后期走势有一定的影响。
　　（二）镍生铁产量减少带动国内原生镍产量下降缩减
　　2015年二季度我国原生镍产量为16.8万吨，同比减少7.2%，其中电解镍产量与镍盐产量略有增加，但是镍铁季度产量下降。二季度我国镍产品进口量预计为12.5万吨，同比增加105%，主要是因为进口镍铁数量激增。这样测算上半年我国原生镍表观消费量约为48.5万吨，同比增加10.2%。
　　2015年二季度我国镍铁产量（折合金属量）为11.4万吨，环比增加29%。上半年镍铁产量20万吨，同比下降22.5%。2015年二季度我国电解镍产量为5.5万吨，环比增加1.9%。
　　2015年国内没有新建电解镍项目，增加的镍铁产量主要是2014年一些新产能逐步达产，不仅自身盈利困难，同时还加剧行业竞争程度，国内镍铁产能逐步向东南亚国家迁移已经成为趋势。

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（三）供大于求逐渐缩小，去库存压力依然较大
　　国际镍业研究小组(INSG)数据显示，2015年1~4月全球原生镍产量63.67万吨，同比减少1.7%。其中亚洲、欧洲、大洋洲产量均同比下降2.7%、6.4%和4.2%，绝对数量上亚洲和欧洲下降最明显；非洲地区产量增加，增速高达19.5%，原因则是Anbatovy项目逐渐达产。亚洲国家除了中国镍产量下降以外，其他国家的产量均有所增加，如缅甸、印尼和日本的产量均有不同程度的增加。
　　2015年1~4月全球原生镍消费量为62.9万吨，同比增加0.97%。其中美国的消费量为5.32万吨，同比增加7.7%，中国消费量为31.6万吨，同比增加3%，欧盟消费量为12万吨，同比下降7.1%。尽管欧盟对中国不锈钢反倾销起诉成立，导致中国2015年出口到欧洲的不锈钢数量下降，但是由于欧洲不锈钢企业使用废不锈钢的数量远高于国内，因此，欧盟的镍消费量并没有同步增加。
　　6月下旬，欧盟对中国的不锈钢反倾销终裁成立，对中国不锈钢冷轧板的反倾销税为24.4%~25.3%，但是对来自中国台湾的反倾销税从此前的10.9%~12.0%下调至6.8%。
　　2015年第一季度，欧洲不锈钢粗钢产量为190万吨，同比回落7%。其中德国的产量同比下降12%，瑞典下降29%，斯洛文尼亚上涨48%。2015年，全球不锈钢产量将增长3.2%至4331万吨，增速明显放缓，中国增速下降是其中的主要原因。
　　2015年上半年，我国不锈钢的产量为1082万吨，同比下降0.9%，环比下降0.8%，其中400系的产量为206万吨，同比下降6.2%，环比下降7.6%，200系的产量为333万吨，同比下降4.8%，环比下降9.7%，300系的产量为543万吨，同比增长了4%，环比增加8.9%。

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（四）镍矿进口减少
　　海关数据显示，1~5月我国累计进口镍矿1016万吨，同比减少48%，其中从菲律宾进口量为987万吨，同比增加14%。6月我国从菲律宾进口镍矿约750万吨。菲律宾镍矿的出口增幅低于预期，预计2015年全年的进口量约3000万吨。
　　近几年来，我国电解镍年进口量皆保持在10万吨上方。2015年1~5月，我国累计进口电解镍6.5万吨，与去年同期基本持平。我国进口镍板主要来自俄镍、挪威镍及日本住友镍。6月更多进口镍进入国内市场，国内现货市场供应充足，持货商抛货压力大，金川镍升水逐渐回落，金川镍与俄镍价差逐渐缩小至1000元以内。保税区俄镍由于进口量的增加升水走高至160美元/吨附近，目前保税区仓库镍库存5万吨左右，大部分是俄镍。由于国外LME镍库存相对高位，国内金属镍整体库存水平不高，且国内产量难以增长，下半年仍将维持内强外弱的格局，沪伦比有望出现上行，因此国内仍将有较大的进口机会和意愿。
　　自2014年下半年以来，我国镍铁进口量大幅增长。海关统计数据显示，1~5月我国进口镍铁25.9万吨，同比增加111%，换算成金属吨约为进口6万吨。其中从印尼进口约5.5万吨，新喀里多尼亚3.8万吨，缅甸3.6万吨，日本3.4万吨，哥伦比亚2.8万吨。国内高镍铁工厂由于镍矿品位下降原因，高镍铁的镍含量也将至9%~10%左右，钢厂除采购国内高镍铁外，仍需采购部分镍含量较高的进口镍铁搭配使用，且由于今年伦镍走势低迷，钢厂进口镍铁用量相比去年同期大幅增加，国内高镍铁工厂竞争压力增大。

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（五）镍矿库存消化放慢
　　自印尼禁止原矿出口以后我国镍矿进口来源国主要是菲律宾，从菲律宾的镍矿进口每年7月份为峰值，而每年的2月份是最低值，主要因年初菲律宾雨季的因素。2015年以来，随着港口矿库存的持续消耗，从菲律宾的镍矿进口增速继续增加，6月底7月初全国12个港口镍矿库存1515万吨，其中印尼275万吨，菲律宾1240万吨。今年年初港口矿库存高点是1800万吨，3月份后因菲律宾雨季结束中国矿进口增加，港口矿下降速度明显放缓，预计港口矿库存下降趋势将在9月份后开始加快，预计至今年年底，港口镍矿库存将降至1500万吨。
　　截至6月底，我国两个最主要的不锈钢流通市场无锡及佛山的库存量为29.5，同比下降3.4%，其中300系占76%，400系和200系占12%，与不锈钢产量的变化相呼应，300系的库存也呈现了增长的趋势，在2014年同期300系所占库存的份额为74%。随着贸易环节透明度的不断提高，还有贸易企业所面临的资金难题，许多钢贸企业已经退离了不锈钢市场。从6月底市场库存的变化可以看出，贸易商对300系的信心在恢复，300系的库存量呈现了上升的趋势。

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（六）价格持续回落，行业整体亏损
　　上半年LME镍三个月期货均价为13735美元/吨，同比大幅下滑17%，年初至6月底跌幅为21%，跌幅为基本金属之首。年初原油价格大幅下跌，拖累了包括镍在内的整个大宗商品市场的走势，并且镍自身基本面恶化，伦敦镍库存不断攀升，截至6月底LME镍库存为45.6万吨，比2014年底库存增加4.3万吨或10%。这波反弹主要受利于沪镍出现多逼空的行情，后随着新的可交割品牌的加入，逼空行情结束价格回落，
　　2015年第二季度LME镍现货价格为13020美元/吨，同比下降30%，环比下降9%，长江现货镍均价9.8万元/吨，同比下跌23%，环比降低8%。进入二季度后中国部分镍铁厂因环保问题停产，及4月底5月初上期所逼仓行情致镍价冲高回落；伦镍价格在4月底到5月中旬出现过明显反弹，最高冲至14585美元/吨，国内一度接近11万元/吨，但时至6月底，因希腊债务危机爆发、中国A股市场暴跌以及上期所接收俄镍为可交割品牌等因素，镍价在6月末创下了自2009年4月以来的最低价格10795美元/吨，国内市场则一度跌至8万元/吨。但总体来讲，国内现货价格抗跌性较好，内外价差改善，进口窗口打开，4月7日，国内市场镍价一度高于国际市场7053元/吨，极大地刺激了进口镍的积极性。但是此后随着进口电镍的逐渐到港，国内镍价又低于进口价达到4701元/吨。
　　据中国有色金属协会初步统计数据显示，2014年1~5月份规模以上镍钴采选企业实现产品销售收入34.7亿元，同比增长89.3%，实现利润9941万元，同比增加了243.1%，同期规模以上镍钴冶炼企业实现产品销售收入992.0亿元，同比下降7.76%，亏损8.17亿元。镍价大幅低于去年同期，是行业亏损的主要原因。
　　展望
　　目前宏观面上利空消息不断，中国股市自6月底以来出现的连续暴跌，虽然在政府强力救市手段的干预下基本止住，但是股市剧烈波动对中国实体经济造成的内伤尚无法估量。基本面来看，7、8月是不锈钢消费淡季，下游需求处于弱势，多重利空导致短期镍价仍难提振。
　　到三季度末，随着需求旺季到来，恰逢菲律宾接近雨季，镍矿供应逐渐减少，下游不锈钢消费改善从而优化基本面，加之中国镍进口量上升以及伦敦金属交易所镍库存下降，表明镍市场正转向供不应求，镍价在9、10月迎来反弹，下半年镍价有望筑底回升。
　　（作者单位：中国有色金属工业协会、北京安泰科信息开发有限公司）