七大名家论市：股市调整未结束 正在构筑底部

屈联西

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　　周五两市波澜不惊，窄幅整理，上证指数波幅仅52个点，成交2184亿元，创出近期新低，换手率首次下破1%。深圳市场如果剔除中小创的话，主板股票的换手率亦在1%附近，低位低换手，是多空双方力尽的标志。虽然地量的标准因时而异，但纵观历史上很多次底部区域的表现，大部分情况下，市场换手率低于1%，就意味着市场进入底部构筑区间。
　　周五沪指小幅高开，全天围绕3000点到3200点的箱体中轨拉锯。但在暴跌后投资者已如惊弓之鸟，加之周五为新规后首个期指交割日，盘面急涨与急跌频繁交替。创业板总体领涨大势，互联网、智能制造等中小盘超跌题材股走强，前期逆势的亚运、迪士尼等板块分化走软，结构行情较为明显。
　　个股方面，两市周五共有1905只个股上涨，77只非ST股涨停;384只个股下跌，跌停股有26只，复牌补跌标的居多。
　　从资金流向来看，两市昨日净流出超过60亿元，958只个股净流入，1370只个股净流出，主要的流出对象则集中于沪深300和中小板。
　　结合一周行情看，本周沪深指数分别下跌3.20%、5.86%，中小板、创业板下跌6.75%、3.75%，总体表现为沪强深弱。在本周前两日中，市场连续杀跌，沪指一度击穿3000点，创业板几近跌停，千股跌停惨剧再现;但周三尾盘惊天逆转后，以超跌题材为首的小票成为主力，后三日创业板涨幅超过10%，而沪指仅上涨3.09%。

屈联西

【水皮：忍字心上一把刀 美联储加息躲不过十五】利好或利空，其实是一个硬币的两面，不但是辩证的，而且还是转化的，利好出尽便是利空，而利空出尽便是利好。

　　利好或利空，其实是一个硬币的两面，不但是辩证的，而且还是转化的，利好出尽便是利空，而利空出尽便是利好。

　　美联储加息暂缓相对于马上加息无疑是利好，但是这个利好在会前就基本为市场消化，所以大家也就没有意外，市场意外的是耶伦在发布会上的表态，明摆着年内还有加息的可能，美联储的官员中也有13人投票赞成年内加息，于是，道琼斯指数便在盘中上演了惊险的过山车行情，忽上忽下，上蹿下跳，最后半小时从高点到低点直下300点，大有和中国A股日间尾盘100点跳水同场竞技的意味，这种走势就是典型的利好出尽成利空。



　　加息只是暂缓，不是不加，这就好比我们脑门上顶了颗雷，知道早晚会炸，但是不知道什么时候炸，这本身就是个事，9月不加息，10月加不加？10月不加息，11月加不加？依次类推，12月怎么办？于是加息就成了颗雷，时不时就会成为空头的拳头，时不时就会出来挥两下。俗话说，躲得过初一躲不过十五，伸头是一刀，缩头也是一刀，不如快刀斩乱麻，长痛不如短痛。但是，这只是投资者的角度，对于美联储而言，加不加息考虑得更宏观，比如目前脆弱的全球金融动荡以及美国并不明显的通胀压力和反复的复苏进程，经济向好会加息，但是又担心加息过早遏制复苏，或许当形势明朗时，加息已经是马后炮；正因为此，作为主席的耶伦一定要为美联储的决定留下自圆其说的空间，这种讲话的风格早在格林斯潘时期已经形成，格老最喜欢模棱两可的表达，如果你以为已经领会他的意图，那么可以肯定地说你是在误会他。

　　说到模棱两可的表达，那就是语言的艺术，和中文的博大精深相比，英文就太LOW了。美国时间的中国白天，中国证监会在盘后发布了一份文件，在这份名叫《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》中，管理层强调了此前一直在进行的信托产品配资问题，要求各地根据7月12日已经发布的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违反证券账户实名制，未经许可从事证券业务活动予以清理，简单讲就是关闭场外非法配资账户，这一回清的不是增量是存量，原来流行的时间表18日是个大限，10月30日是个底限，结果近日引起信托公司的强烈反弹，至少有四家以上的公司发表公开信，对清理过程中的违约责任提出申诉，对外信托更是威胁国泰君安承担一切损失，信托和证券的矛盾已经跨越分业管理的界线，银监会和证监会的协调成为问题焦点，这份文件正是针对此，提出不宜“一刀切”，实际上给出了缓冲期，从文件名看似乎是利空，内文实际上是利好。当然，中国股市从来没有什么秘密，前一天的尾盘暴涨5%正是坊间流传主管领导出面协调清理进程，而后一天的尾盘暴挫则是因为正式文件出炉，市场的反应都是超前的，等一般人搞清楚原委，黄花菜都不知凉了多久了。

　　但是，语言毕竟只是工具，比语言更重要的是内容，话里有话也是这个意思。对于美联储，暂缓的是时间，不变的是加息；对于证监会，缓和的是清理配资的力度，不变的是清理的结果，斩立决和秋后斩的区别而已，都是一个结果，斩。

　　杠杆牛的杠杆花样繁多，有场内融资，有场外配资，有伞形信托，有股权质押，甚至还有质押回购，实质都一样：高利贷，不清理市场就不会干净，而不少投资者搞不懂的是，证监会年初怎么会推出一个人名下二十个账户的开户规定，这是为谁着想为谁方便？普通投资者需要这么多账户干什么？新规的出发点又是什么？现在是不是也应该反省一下，作一个调整，否则总让人感到不那么踏实，不知哪天又成为一颗地雷。

　　忍字心上一把刀，狠不下来就会挨刀，经济调整周期不是开始至少正在进行，股市的调整也才三个月不到，千万不可操之过急，退一步海阔天空，忍一时天长地久。

屈联西

股价已经调整到位，但大家的心态并不认可。恐惧、再恐惧是股灾带来的后遗症，会持续几个月时间。

　　这轮股灾，全体上市公司、各类机构、全体股民账面财富和实际财富的损失，可以用各种方法推算、计算。但是，对全体股民、城市阶层心理面的冲击和打击，根本无法计算。人们仿佛经历了一场巨大的社会地震。原来的投资理念、对政府的信心、对股票的情感突然被一阵巨大的狂风，吹得面目全非。久经沙场几十年的老股民碰到了看不懂的新现象、新问题。而被配资平仓打爆的年轻中产阶级 ，魂断、梦碎、不知所措，社会心理面巨大负面效应在于：

　　其一，对政府有关部门的能力、信任度明显下降。在以往股灾中，只要政府有关部门开会、救市，哪怕只说几句助涨的电话、讲话，股市便会止跌上涨，如果配有几大利多政策，什么鼓励社保基金入市之类，股市便会大涨。而这次，政府及有关部门几乎动用了所有的行政、经济、资金甚至国家安全部门的资源来救市，发布了超过任何时期的大利好，但时至今日，效果仍不明显。这是沪深股市产生以来二十几年中所没有出现的现象，值得深思警醒。当中信证券救市主力的几位高管被调查，当证监会主席助理也就是救市的组织领导者涉嫌严重违纪被调查时，受损最大的是政府有关部门的社会公信力及应有的管理能力。



　　其二，股灾使广大投资者对中国经济改革、经济发展新常态信心受到严重削弱。今年以来，中国经济增长7%，这个增速在重工业、制造业向服务业、高科技转型过程中完全正常，绝对高于美、欧、日大部分国家。中国人民币兑美元汇率一次性调整贬值与人民币汇率贬值趋势完全不是一回事。但是，股灾来临，人们对中国经济和人民币汇率走势看法发生了连带负面情绪。媒体许多专家大肆渲染，股市危机、人民币危机、中国经济危机，面对股灾，自信力的下降到了失衡程度。美国是否加息之类的外部环境，对中国及周边国家都消化两年了，居然还当作重大影响沪深股市走势的因素。一个国际收支顺差的国家，经济增长率高于平均水平的国家，居然大家都认为人民币会呈贬值趋势。这次股灾对国人信心的摧毁是非常严重的。

　　其三，股灾引起了对股价估值的混乱。中国许多国企可以通过重组改变基本面，许多民企上市公司也可通过各种重组改变基本面，因为有待上市的企业和项目太多，无法通过注册制上市。所以，这些公司股价估值不能以现有财务数据为标准。另外，银行类大金融股，即使成长性下降，甚至零增长，其股息率也超过储蓄基准利率。股价已经调整到位，但大家的心态并不认可。恐惧、再恐惧是股灾带来的后遗症，会持续几个月时间。

屈联西

近期中国股市上演无间道，其剧情扑朔迷离，远远超出普通投资者的想象，先是充当救市主力军的中信证券一批高管被抓，涉嫌的是内幕交易，后是主管救市的证监会主席助理被调查，其间的剧情超出任何一个写作者的想象力。

　　近期中国股市上演无间道，其剧情扑朔迷离，远远超出普通投资者的想象，先是充当救市主力军的中信证券一批高管被抓，涉嫌的是内幕交易，后是主管救市的证监会主席助理被调查，其间的剧情超出任何一个写作者的想象力。

　　难怪此次救市明显地分成了两个阶段，先是在3800点附近国家队砸钱，央行无限制释放流动性救市，然后不见效果。此乃第一阶段，救市正热火之时，突然砸钱式的救市戛然而止，第二阶段的救市采用的方法是大做“减法”，场外配资全部清理，券商的外接端口全部切断，股指期货缩量至离关闭仅一步之遥……，然后开始抓人。到如今大家才明白过来，原来第一波救市中出现了“内鬼”，既然事态已经超出的常人的想象，未来的市场也就一切皆有可能。



　　还是回归市场，本周股市跌破3000点整数大关之时，出现了绝地反弹，并出现了千股涨停的喜悦景象，从千股跌停到千股涨停，围绕着一个核心问题就是去杠杆，管理层公布的场外配资仅剩1800多亿元，但结果是依然千股跌停，然后到周三又传出清理配资可能放缓，又引起千股涨停，涨也杠杆，跌也杠杆，问题是现在杠杆到底有多少？其结构到底如何？还是缺乏一个权威的数据，所以，未来的市场走势还是在相当大的程度上依赖于去杠杆的走向，现在杠杆的形式有两融、场外配资、伞形信托、股权质押等等，而去杠杆又在相当大的程度上依赖于市场走势，大盘涨，所有的杠杆都掩盖了，而大盘跌，则出现恶性循环，越跌越平仓，越平仓则越跌，怎么化解、怎么拆弹，是一门调控的艺术。

　　尽管现在所剩下的杠杆数据还不明朗，但前牛市带来的杠杆平仓到现在，应该说大部分已经平掉了，这既包括了到强平线被打爆的平仓，也包括融资到期的平仓，而那些融资客也不是傻瓜蛋，看市场的苗头不对，自行清仓，但这样的平仓对市场带来的损伤是难以估量的。那些打爆的大户，即便日后市场再有行情也与你无关，现在这个市道，只要被消灭，就很难东山再起，道理很简单，你有1000万元，都愿意借钱给你，而你缩水到10万元了，没人愿意陪你玩的，这市场就这么残酷。当然对一个偌大的市场而言，打爆的毕竟还是少数，更大量的是市值缩水。现在市值缩水一半的投资者不在少数，原本你有100万元，现在只剩50万了，那叫个人市值缩水50%，如果你要再回到100万，那就要盈利100%，所以，未来的路还比较艰辛。

　　股市的政策底已经铸就，2850点的低点是否是真正的市场底，这要到未来才能证明。但如果我们将市场的底部不局限于一个指数点，而看作一个区间的话，那么可以说现在就是一个底部区域，就像当年上证指数跌到998点，市场哀鸿遍野，所有人都在寻底，但相对于一年半后的6124点而言，1100点、1200点……都是底部，所以998点仅仅是一个基准而已，没有什么实际意义，因为，即便在这个点位抄到了底，1200点都跑掉了，这种悲喜剧，相信以后还会重演。

屈联西

在上压下撑的空间里，高抛低吸是目前整体弱势市场的有效交易策略，热点围绕超跌小盘股、题材股、上海本地股、新疆股展开；技术上，重点捕捉回踩长线操盘线或者中线操盘线的股票.

　　近期沪指在阶段性底部2850点附近继续盘整，两市盘面萎靡不振，热点不多，持续上涨动力不久不强，唯迪尼斯与铁路板块一枝独秀。

　　消息面上，一是中央高层即将访美，并强调中国经济有能力保持长期中高速增长，一定程度上打消了投资者对基本面下滑的担忧。二是证监会紧急明确信托清查边界，短期清除烈度大为减缓，股指继续下跌空间不大。三是摩根大通停售做空A股产品，空军力量暗中衰退，大盘震荡幅度将减弱。四是美联储9月暂不加息，资金大幅流出预期减弱，人民币贬值压力已释放。

　　技术上，沪指近期有筑底整理态势，在两条重要操盘线210线与430线之间，在2850-3250点上下窄幅震荡整理。2850点是第二轮股灾阶段性结束的位置，是管理层出一系列利好政策的位置，技术面也到了前期低点的位置，两年的市场的平均筹码成本就在这里。第一轮股灾后，长线操盘线210线，支撑了一个半月才跌破，也是阶段性的政策底。现在第二轮股灾的位置430线当值2882点，支撑力度与幅度从概率学上来分析不会比上一轮小。该位置附近买股票，万一亏钱也是亏一根K线的钱，盈利的话则是几根K线的钱，这个机会成本最小的位置，短线资金要敢积极操作，执行左侧交易的中长线资金在控制风险的前提下也可买入。

　　大盘自从今年6月19日跌破中线操盘线后，彻底宣布本轮牛市结束，根据笔者对二十多项宏观经济技术指标的测算，理论跌幅位置就在2200点左右。当然，不会一口气跌下去，下跌途中，有技术的风险承受能力强的投资者可以秉承主动止盈，坚决止损，降低盈利预期的原则来做反弹。没有技术的，干脆空仓休息，等待下轮行情的到来。

　　熊市中，大盘一涨，大家就转多无比乐观；一跌，就转空无比悲观。卖出股票之后空仓休息，耐心等候下一个买点的到来。基本面、政策面、技术面随时都在变，所以投资者要做好应变准备，熊市里要经常空仓，如特种部队狙击手一样，耐心等待最好的机会，一击即中。

　　在这种反弹高度有限的上压下撑的空间里，高抛低吸是目前整体弱势市场的有效交易策略，热点围绕超跌小盘股、题材股、上海本地股、新疆股展开；技术上，重点捕捉回踩长线操盘线或者中线操盘线的股票。

屈联西

　　下周若在地量背景下产生机会，投资者可关注超跌个股，高位腰斩后再腰斩的个股此刻遍地都是，其中需选择6月至今停牌时间未超过1个月的为好。

　　过去的三个月，A股市场共经历过16次千股跌停。时隔数日后，投资者在本周又见千股跌停，周一两市共1446只个股跌停；耍性子的A股，周三千股涨停奇观又在尾盘呈现。时不时的千股跌停、千股涨停并不是一个正常市场所应有的状态，从这一点也可以判断此刻言大底还尚早，但阶段机会却是应该把握好，高抛低吸，根据市场情绪操作。对于大部分投资者而言，尤其是今年刚入市的投资者，做好高抛低吸确实较难，哪怕老手做“T”也难免失败。从近期市场表现来看，每周基本都有一次不错上涨机会，而次日则为高抛时机，其他时间基本无大机会，建议新老股民可采取此节奏进行操作，实现自我救赎(解套).

　　周五沪指十字星收报，小幅上涨，创业板指则有2.59%涨幅，但成交量则出现骤减，两市成交大幅萎缩至不足5000亿。俗话说地量易发生变动，出现如此地量，想必会有一番风云出现；当然，周五期指交割加上前几日的疯狂交战，在交割日有所收敛也是导致地量的一部分原因。从周五市场表现来看，权重股无动作，反而是非权重股蠢蠢欲动，截止收盘，上涨家数1906家，涨停80家，下跌384家，但跌停仅30家，市场活跃度有所增强。市场活跃固然是好事，但考虑到当前行情结构与上半年完全不同，因此短线操作仍是主轴，以周为期限，尽量一周控制一次交易即可。技术上看，沪指延续3028-3189点下跌通道区域震荡筑底，2850-3011-3100点上升通道极成极强反压，下周需关注20日均线的争夺，毕竟周四午后的跳水便是触碰至20日均线方发生的。

　　另外期指方面，作为先行指标，期指对现货市场起到指引作用。目前连接5350-4000点所形成的压力线至今迟迟未被突破，并已严重缩量运行至平台末端，下周料多空双方必将大打出手做一了断，起量突破反压则转势成底有望。若期指起量突破3400点，则变盘向上；3178点失守则继续探底。

　　确定好操作周期后，则应注意操作标的。虽当前市场对非权重股尤其是创业板个股存很大异议，但诸君都应知道盘小的好处，作为交易者就应有此意识。地量情况下，大金融之类的，可避免的尽量避免，若拉升也勿追击，此位置上大金融的拉升都是带一定目的，这个目的肯定不是盈利。下周若在地量背景下产生机会，投资者可关注超跌个股，高位腰斩后再腰斩的个股此刻遍地都是，其中需选择6月至今停牌时间未超过1个月的为好。

　　当前行情较为极端，千股跌停、千股涨停时而出现，大部分投资者难以适应，但仍建议改变原有死拿、死捂的劣性思路，灵动操作才能战胜市场，战胜自我。

屈联西

　　市场目前仍然偏弱，操作应以防御为主。缩量状态下，流通市值偏大的股票弹性不足，超跌小盘股弹性更佳，如果抑制不住操作冲动，那么超跌有题材的小盘股是首选。

　　目前的A股市场，出利好高开低走，不出利好，平开低走，一旦出利空，低开低走，显示市场人气仍然十分脆弱，热点匮乏，且大多数一日游，短线操作难度很大。既然如此，那么我们不如多看少动，静下心来思考一下。

　　周五两市波澜不惊，窄幅整理，上证指数波幅仅52个点，成交2184亿元，创出近期新低，换手率首次下破1%。深圳市场如果剔除中小创的话，主板股票的换手率亦在1%附近，低位低换手，是多空双方力尽的标志。虽然地量的标准因时而异，但纵观历史上很多次底部区域的表现，大部分情况下，市场换手率低于1%，就意味着市场进入底部构筑区间。

　　之所以用的区域，而不是具体的某一个点位，是因为市场的底部从来都是一个区域，而非一个具体的点位。从这个意义上说，讨论2850点是不是调整低点，其实意义不大，正如2009年小牛市低点是1664点，但底部区域其实是2100-1664点之间。

　　那么，周五这根十字星是否就意味着行情已企稳，后市将展开狂怒暴涨呢？显然还没有可能。这是因为：

　　一是成交太小。无量拉升，注定缺乏持续性，这也是为什么本周三千股涨停时，我们提示不要追涨的原因。因为量小意味着没有增量资金进场助力，光靠存量上涨也是一日游。

　　二是信心太弱。现在市场弱不禁风，见风就是雨，没有丝毫的承受能力，没有健康稳定的市场心态，即使上涨也难言强势。信心的恢复需要时间。

　　三是市场缺乏突破口。既无主流性热点，也没有振臂一呼，应者云集的龙头个股和板块，牵一发而动全身，群龙无首的市场，就是散兵游勇的行情。

　　我们的观点鲜明而果断：9月份就是疗伤的季节，震荡探底、磨底、筑底，让时间熨平估值，市场底部自然就水落石出。

　　所以，当前投资需要有智慧，顺应市场，不能逆市而行，明明是偏弱的市场，非要霸王硬上弓，频繁做短线，偷鸡不成还蚀把米，太不划算。而高位套下来的投资者，很多已就地卧倒，苦等解放军很久了，既然前面没割，现在再割似乎也有点晚，毕竟套了40%跟套50%其实也没有太大本质上的差别，只要基本面还好，时间终将让我们找到更合理的出货价格。毕竟，好多股票，卖出之后，很难再接得回来！在目前这种行情之下，高抛低吸要么是传说要么是忽悠。

　　市场目前一是缩量，二是偏弱，这决定了我们的操作仍以防御为主。缩量状态下，流通市值偏大的股票弹性肯定不足，所以超跌的小盘股弹性更佳，如果您确实抑制不住操作的冲动，那么超跌有题材的小盘股是首选；不过，它们涨得快，下跌时也很猛，需要有较好的心理承受能力。偏弱的市场状态下，首先要注重个股的安全边际，目前已批量出现一些破净的股票。牛市看市盈率，熊市看市净率，虽然现在可能接近尾声，但一些破净资产的股票，其安全边际相对会较高，因为后市行情一旦涨起来，则基本上都能向每股净资产回归，稳健型投资者可以跟踪关注。