十大机构预测后市：洗盘完毕 掘金一类股(10月22日)

屈联西

来源：
　　
　　具体操作上，逢低适当建仓、加仓;大蓝筹上涨后还有反复，短期谨慎下，中线可逢低继续布局。而对于创业板为首的小盘股，反弹中可重点关注。


　　巨丰投顾：洗盘完毕 掘金一类股
　　【今日小结】
　　全天看，在昨日暴跌下，两市并未惯性低开，深成指反而小幅高开。开盘后，两市震荡上行，双双翻红后继续走高，创业板强势反弹下，个股纷纷活跃。但临近早盘收盘，股指展开跳水，并延续至午后，市场一度回落至低迷。此后，军工、资源等板块启动，指数止跌企稳再度回升，全天保持相对强势震荡。
　　【明日策略】
　　今日，创业板强势反弹，个股纷纷大涨下，昨日洗盘性质和盘托出。实际上，昨日没有任何利空的下跌，我们坚定认为的洗盘，在今日体现的淋漓尽致，而个股的全线启动，又将激发市场的炒作热情。从盘面上看，今日大健康、军工、资源等板块大涨，很多个股集中涨停，短期资金跟进的效应还是比较明显。消息面，健康中国有望成国家战略、国务院鼓励双创等短期得到市场资金关注，表明市场操作热情依旧。总体上，经过昨日暴跌以及今日个股强势反弹后，市场洗盘有望结束，后期还有波段上行趋势。具体上，巨丰投顾郭一鸣认为，目前的反弹才刚刚起步，四季度行情已经开启，做多成为后期主基调，但过程中仍有反复，回调还可继续建仓、加仓，而盘中的急跌便是提供调操作的良机。机会方面，近期重点关注三季报概念股，其次对于券商等估值优势板块，予以高度重视。此外，一类股短期可重点关注：即昨日暴跌错杀跌停而今日强势涨停的个股，短期洗盘完毕有望重拾升势，短线积极关注。
　　【操作关注】
　　具体操作上，逢低适当建仓、加仓;大蓝筹上涨后还有反复，短期谨慎下，中线可逢低继续布局。而对于创业板为首的小盘股，反弹中可重点关注。
　　【仓位配置】
　　40%中长线，以蓝筹股为主，20%小盘题材股。

屈联西

　　今日两市小幅低开，早盘震荡上行，11时开始回落至中午收盘;午后估值惯性下探，并化验为一波跳水，13:30见底后再度拉升，终盘以次高点收报;盘面热点：医疗保健、互联网、航空、医药、运输设备、商业连锁、基因、跨境电商等概念板块走势极为强劲;总体来说：今日市场走出先抑后扬的大涨行情。

　　昨日银行板块异动导致市场出现单日暴跌，对于这种一日之内的巨幅震荡，春风顾问团樊波在昨日《股指巨震之后仍有反复》的博文中明确提出了我们的观点：1、银行板块的启动向来是护盘的角色，目的是起到平衡市场的作用，想要这个板块有巨大行情是难上加难;2、即便小盘股出现急跌，银行也很难有行情;3、后期市场还有反复，反复过程中活跃的重点品种依然会来自小盘股群体。

　　从今日盘面可以看出，创业板成为今日市场当之无愧的明显，小盘股出现井喷的态势，足以证明我们对暴跌后市场的冷静态度;主流板块的上涨对行情的带动性是极大的，上半年牛市中的王牌板块互联网金融对市场的影响力是非常巨大的，它们的持续走强也代表了本次行情与之前反弹行情的不同，是一次非常踏实的反弹行情。

　　近期的绝对主流互联网金融板块龙头同花顺、生意宝等个股继续涨停，起到绝对的领涨作用;另外，医疗保健板块异军突起，出现大幅上涨，板块指数涨幅高达8%，属于新崛起的热点，投资者需重点关注。

　　总结一句话：创业板依然是行情的重点所在，这种格局在未来很长时间内都很难改变，也说明了樊波前期的“小盘股才是震荡市的绝对核心”的观点，阶段来看，创业板的重要压力在2630点一线。

屈联西

　　市场表现：沪深两市周四开盘涨跌互现再现纠结，盘中虽然银行、保险、建筑、石化双雄的权重股表现低迷，但受益于医疗保健、互联网、软件服务、航天军工等题材股回暖带动，市场走出震荡上行的走势，最终大盘以小阳线报收，量能有所缩小。而创业板则再度强势领涨。市场在经历了单日急挫之后，交易氛围逐渐回稳，个股活跃度有所增强。

　　主力动向：主力资金周四净流入92亿。从分项板块来看，医疗保健、软件服务、航天军工等位居主力资金净流入前列，而建筑、券商、银行则出现主力资金减持。我们注意到本周主力资金先后回流建筑、建材、保险、银行、券商等权重股以及锂电池、软件服务、互联网、卫星导航、医疗保健等题材股，可以看出虽然主力资金回流方向开始逐渐增多，但回流的持续性和力度均有所减弱，且近期随着市场反弹接近7、8月密集套牢区，主力资金谨慎情绪有所升温，这或将影响市场的上攻动能和信心。

　　热点方面：受健康中国战略规划以及医疗服务价改意见或年内下发等多重利好消息刺激，乐金健康、九安医疗等医疗保健概念股集体飙升，再加上主力资金介入意愿强烈，短线有望持续活跃。

　　后市预期：综合考虑“政策性利好累加效应+投资者交易意愿逐渐增强”等因素影响，我们维持A股有望延续修复性反弹的预期。建议投资者在坚定未来慢牛行情预期的同时把握难得的低吸机会。

　　

屈联西

　　市场走势往往与大多数人预期相反！周三的暴跌让很多人吓破了胆，看空声音充斥着各大媒体，然而就是在市场悲观情绪升温下，周四两市股指不仅没有延续昨日暴跌之势，以创业板为首的题材股更是出现了报复性反弹，资金承接力度可谓强劲。

　　周四两市资金流入达676亿，直接掀起了200多只个股涨停新风浪。其中具有政策利好、战略新兴产业与高成长类个股，成为资金掀起报复性反弹的主攻对象，如政策利好的养老概念暴涨近9%，相关迪安诊断、鱼跃医疗等个股全线涨停板，带动了民营医院、基因概念也暴涨7%以上；三季报业绩大增的同花顺、东方财富强势崛起不仅引领了创指反攻，也引爆了物联网、跨境电商、充电桩等新兴产业概念暴涨6%，上海普天、特力A仍疯狂涨停等。可见在一轮暴力洗盘后，具有改革、政策利好、新兴产业与高成长类个股，最先引起资金共鸣实现报复性反弹。

　　板块个股重挫后暴涨，创指暴跌后便立即报复性反弹，如此极端的走势意味着什么呢？我们广州万隆认为，大盘从10月持续反弹近13%，创指更是从底部暴涨了30%，短期积累了大量获利盘；同时各大指数均运行到8月股灾来密集套牢区，在套牢盘与获利盘集中涌现下，直接造成了周三股指“血流成河”。不过，由于当前消息面重磅利空几乎没有，且众多基金与私募仓位仍较低，在年底排名压力下，这些低仓位的机构有很强建仓动力，毕竟当前央行持续释放流动性、国家队的社保基金也是三季度大举增持的，由此引发了今日股指大反攻。

　　不过虽然创指报复性反弹，但量能却同比减少，这意味着今日强势普涨后，后市板块个股分化在所难免。而在分化中，我们认为只有三季报业绩大增、主力深度介入与改革类个股，方能在分化中成为洗盘后的结构性龙头，如以下四大品种。

　　1，具有改革题材、且本轮反弹严重滞涨的股票，如特力A股持续飙涨后，感染了中粮地产、中粮生化等改革股的涨停板；2，具有主力深度介入、且政策利好未充分反映的股票，如迪士尼概念龙头锦江投资再次强势涨停；3，符合战略新兴产业、且周三杀跌中有主力被套的个股，如医药板块今日风云涌动，个股全线涨停潮；4，具有三季报业绩大增、且有机构建仓的，如同花顺业绩暴增21倍，该股再次冲击涨停。

屈联西

　　中午提到由于早盘反弹力度较强，使得这里的反弹是存在再创新高的可能性的，但是昨天是放量的大阴棒，大阴棒祭出后想要立刻重启升势是非常困难的，预示着这里的反弹结束后还有下跌，因此对于早盘开始的反弹，虽然力度不错，但依然仅以短线反弹对待。

　　以午后走势来看，大盘震荡走低后再次震荡走高，自昨日放量暴跌后，今日出现反弹，小板股票两天时间经历了暴涨暴跌的走势。承接之前分析，对于今天的反弹，符合市场运行规律，是比较容易判断的，而今天反弹过后的走势判断，将开始具有确定中的不确定性。

　　确定在哪呢？昨天放量暴跌对于市场的影响不会仅一天时间就会消除，后面还会出现对应暴跌的一段下跌走势。不确定性在哪呢？这个再次下跌是新高之后再下跌还是不创新高明天就直接再次下跌。新高之后再下，则调整空间将会被封杀，大盘将在高位完成调整；若明天就再次下跌，则调整空间会有所增大。由此可见，明日走势是较为关键的，将为我们判断市场的调整方式提供重要参考依据。

　　

屈联西

　今日A股市场再度经历了强势震荡、尾盘反转行情，沪深两市尾盘均逐步走高，收盘接近了日内高点。

　　今日沪综指开盘后先小幅回落翻绿，而后逐步震荡翻红，走势十分犹豫，午后快速走低再现跳水，最低触及3282.99点，不过13:30之后逐步震荡走强，最高触及3373.78点，至收盘，上证综指上涨48.06点收于3368.74点，涨幅为1.45%；深证成指上涨3.56%收于11305.10点，中小板指上涨3.51%收于7671.76点，创业板指上涨4.84%收于2458.14点。

　　沪深两市成交额分别为3754.52亿元和5177.14亿元，环比周三有较为明显的回落。

　　行业方面与周三仅有银行股收红的情形恰恰相反，今日28个申万一级行业中，仅有银行股收绿，下跌1.47%；建筑装饰和非银金融的涨幅居后，均未超过1.2%。表现较好的行业方面，医药生物行业上涨5.06%，位居行业涨幅榜首；国防军工、商业贸易、通信和计算机等行业的涨幅也均超过了4%。

　　概念方面，全部概念板块均实现了不同程度的上涨，其中，基因检测、民营医院行业的涨幅均超过了7%，位居前两名；智慧医疗、医药电商、养老产业和生物识别等多个板块的涨幅均超过了6%。

　　总体来看，近几日A股市场均呈现出强势震荡格局，而行情的稳固性越来越好，今日虽然出现盘整跳水，但并无恐慌情绪产生，下探后资金逐步介入救起指数，促使诸多板块尾盘拉升，短线来看，这种强势震荡格局将逐步使得行情夯实基础，以备上攻弥补缺口。

屈联西

　　10月22日收盘，沪指涨1.45%，涨48.06点，报3368.74点；深成指涨3.56%，涨389.12点，报11305.10点；创业板涨4.84%，涨113.4点，报2458.14点。成交量方面，沪市成交3754.5亿元，深市成交5177亿元，两市共成交8931亿元。

　　从昨日的暴跌百点到今日的火红一片，市场又在情绪的两端走了一个来回。金融投机大师索罗斯曾经说过：“市场不是真实的世界，它是有所有参与者的心智所构成，投资者都是带着偏见入场。而偏见正是理解金融市场动力的关键所在。当偏见在投资者群体中产生互动影响力，将会产生羊群效应。”

　　所幸的是，市场整体还是稳定的，极端行情出现的几率不会太大。短期就要关注3400点上方的压力了。因为3400点是套牢盘的集中区域，一旦上行到这一区域，抛盘压力就会增大，从而引发连环负面反应。

　　操作上，关注健康中国概念，今天的强势和健康中国概念的崛起有一定的关系，最终引爆了两市的其他热点。随着生活水准的提升，国人对健康的需求日益加深，未来大健康产业所孕育的行业机会是显而易见的，因而也是值得深入研究和布局的。此外，重点关注与十三五规划相关性强的议题，市场在震荡整理中，强势板块依然会轮番演绎，因而跟随住热点是明智之举。

　　

屈联西

　　投资要点

　　大家好，我是兴业首席策略张忆东。昨天(10.21)行情如期出现大震荡，投资者情绪又陷入纠结，所以，有必要跟大家第三次召开“爱在深秋”行情的系列电话会议，分析一下对行情“震荡”这个新变化的看法，以及后续行情的展望，最后是投资策略的应对。

　　考虑到开盘前时间宝贵，机构投资者都要开晨会，我先讲结论，然后再展开分析：

　　★第一，短期震荡很符合预期。

　　上周电话会议《爱在深秋—逻辑、时空和节奏》、周报提醒“行情的节奏不是连续逼空式，而是震荡上行、指数在三季度成交密集区有较大阻力”。

　　当时提出要明白这轮行情的主逻辑和行情的性质，“爱在深秋”行情是在股灾后市场信心极度受挫的背景下开始的中级反弹，不能按上半年“杠杆牛市”来预期，而应按照存量资金为主、增量资金为辅的博弈环境来分析，指数将震荡上行，三季度的成交密集区有较大阻力。A股市场羊群效应明显，行情会一波三折，大涨几天然后稍微一跌，可能哗哗又做鸟兽散！

　　★昨日

　　大震荡并不是“爱在深秋”行情的终止，“爱在深秋”行情的核心逻辑没有改变，最重要的约束变量没有变化——汇率安好，就能期待晴天。

　　——为什么9月16日我们在北京召开秋季策略会议发布《爱在深秋》提出行情启动点在习奥会前后？因为，我们判断届时汇率有望稳定，而

　　行情核心逻辑是汇率阶段性稳住，而股市杀跌动能衰竭，那么宽松流动性对应资产配置荒的格局下，就会引发股市反弹。

　　——之所以提出“爱在深秋”，就是判断10、11月“美联储年内加息概率下降”的预期较强，有助于稳定海内外投资者对人民币汇率的预期，这是此次中级行情在时间延续方面的重要保障。

　　至少在下一个美国非农数据公布日(11月6日)之前，可以保持乐观；乐观情形，或能延续至12月美联储议息会议前。

　　——为啥今天早晨才开电话会议？因为我把汇率作为泡沫化资产配置行情的核心变量，要观察中国股市大震荡，外围市场特别是美元指数会不会有明显异动？美元弱势震荡，有助于稳定人民币汇率，有助于国内经济政策的主动性。

　　所以，海外安好，A股洗洗更健康。

　　★昨日的大震荡宣告了，“爱在深秋”行情“棋至中盘”，最肥美的第一段行情或已结束，而开始步入“较多硬骨头”的第二阶段。行情时间还将延续，但是，赚钱难度加大，行情的波动性加大，机会的选择难度增加。

　　爱在深秋行情的第二阶段，面对存量资金为主而增量资金为辅的市场，必须加强交易才能获得超额收益。正确认知此轮行情的性质，才能做好交易，在相对明确的时间和空间下踩准节奏，在平淡的投资生活中寻找乐趣。

　　★投资策略：精细化投资+抱团取暖，或者说，优选结构加波段交易。而交易策略，要秉承斯诺克打法，集小胜为大胜。

　　从优选结构方面，震荡之后，能够优选或者抱团取暖的仍在新兴产业、转型领域，强者恒强；而交易型机会，则在主板的改革相关题材。投资机会：

　　(1)抱团取暖、优选强者

　　现代服务业(传媒、环保、医疗保健、体育、旅游等)、

　　先进制造业(新能源汽车、核电、军工、高铁、新能源、机器人等)、

　　互联网。

　　(2)交易型机会：券商、国企改革、健康养老服务、低空开放(通用航空).

　　《爱在深秋》系列电话会议三

　　上面是结论，干货，就是这样，如果机构投资者有晨会可以先离开。下面，我会展开分析一下对行情“震荡”这个新变化的看法，以及后续行情的展望，最后是投资策略的应对。

　　第一部分、理解“爱在深秋”的主逻辑和行情性质，能正确理解行情震荡

　　第一，昨日大震荡并不是“爱在深秋”行情的终止，“爱在深秋”行情的核心逻辑没有改变，最重要的约束变量没有变化——汇率安好，就能期待晴天。

　　我一直说，明白这轮行情的主逻辑会更好地帮助大家参与到这轮行情之中。

　　虽然，近期更多的空头开始翻多，甚至有人很亢奋地憧憬“反转”、“牛市再来”并开始建议“干”、“加仓”，但是股市行情稍稍遭遇一些震荡，投资者就会陷入迷茫、纠结，对行情的高度和持续性产生怀疑。如果不能清晰地把握行情主逻辑，而只是随大流追涨杀跌的话，确实很容易对这轮行情产生这样或那样的疑惑，面对短期的行情起伏而踩错节奏、两边挨巴掌。我们认为，在昨天这样的大震荡的背景下，有必要通过这次电话会议来给大家理理思路，不以逼空喜，不以震荡悲。

　　8月底、9月初兴业策略率先在市场上提出并持续强化“爱在深秋”中级反弹的行情判断。8月23日我们发布报告《保存实力，爱在深秋》，当时市场上第一家提出四季度将出现中级反弹、像样行情的机构。8月25日报告《“市场底”探寻进程中的阶段性底部》提出市场的阶段性底部已经得到了确认。9月份策略提出《不在于折腾反弹，而在于蓄势待发——9月行情的价值》强调真正地出现像样行情的时点将在4季度，即“爱在深秋”。9月16日我们在北京召开秋季策略会议时发布了四季度策略报告《爱在深秋》，旗帜鲜明地提出深秋行情快则在“习奥会”前后出现。9月20日《“爱在深秋”已经开始》。9月27日《爱在深秋，非诚勿扰》。

　　现在来看，这轮行情的时机已然为市场所验证。9月下旬恰恰是立足行情左侧进行布局的最好时机，并且提出到了国庆后反弹行情将进入到启动点的右侧，最好的布局时期将过去。

　　为什么9月16日我们在北京召开秋季策略会议发布《爱在深秋》提出行情启动点在习奥会前后？因为，我们判断届时汇率有望稳定，而行情核心逻辑是汇率阶段性稳住，而股市杀跌动能衰竭，那么宽松流动性对应资产配置荒的格局下，就会引发股市反弹。

　　从行情的时间来看，我们之所以提出“爱在深秋”，就是判断10、11月“美联储年内加息概率下降”的预期较强，有助于稳定海内外投资者对人民币汇率的预期，这是此次中级行情在时间延续方面的重要保障。

　　至少在下一个美国非农数据公布日(11月6日)之前，可以保持乐观；乐观情形，或能延续至12月美联储议息会议前。

　　顺便再说一下，为啥今天早晨才开电话会议？因为我把汇率作为泡沫化资产配置行情的核心变量，要观察中国股市大震荡，外围市场特别是美元指数会不会有明显异动？美元弱势震荡，有助于稳定人民币汇率，有助于国内经济政策的主动性。所以，海外安好，汇率安好，那么，A股洗洗更健康。

　　第二，我简单重申一下爱在深秋行情的反弹性质，以及为什么把汇率作为泡沫化资产配置行情的核心变量？详情见参考《爱在深秋—逻辑、时空和节奏》。

　　一方面，短期并不具备典型的牛市格局或者杠杆牛市格局。

　　当前，经济低迷、风险偏好低，但是，资金宽松，投资者抱团取暖“优质资产荒”的现象突出，高等级信用债、一线城市房地产，近期都涨了一轮。有些朋友很悲观，因为现在存在着经济不好、债务高企、企业盈利能力下滑、海外政治经济冲击、金融反腐、清理场外配资等种种风险。

　　另一方面，现阶段也不是典型的熊市格局，和历史上的熊市相比，我们现在所处的环境绝不是一个典型的熊市，最大的区别就在于现在处于货币剩余状态，亦即货币环境异常宽松。

　　历史上的熊市，不论是经济向好还是经济向坏环境中的熊市，都有一个共同特征，那就是资金面非常紧张。例如2001-2005年、2008年、2011年这些熊市阶段，无风险收益率都高，资金面偏紧。

　　当前股市反弹的必要条件在于宽松流动性背景下的资产配置荒，而这种背景似乎能够维持较长一段时间。

　　有些朋友担心今年中国经济会不会爆发债务危机，我认为这种思路其实是非常理想主义式的、西方经济学式的观点，因为他们期待的是大破大立，开速出清来破解目前经济的困局。但实际上，和上世纪90年代纷纷“休克疗法”不同，现在全球都处于更加偏重“公平”的社会大背景下，移动互联网时代，民意大于天，普通民众的利益将更多地被重视，就业问题和社会稳定问题在政策决策过程中成为重要的、比重更大的因素。这就会造成一种尴尬的局面，为了维持社会稳定和保障就业，经济出清尤其是过剩产能的出清就会被不断拖延；地方债务、企业债务和全社会债务问题都会被不断拖延，全社会包括居民和政府的资产负债表都在不断恶化；“僵尸型”企业仍被“输血”救助，地方融资平台仍然在通过债务置换使之苟延残喘。

　　这就是我们所面临的大环境，因此中短期宽松的货币环境是常态。

　　长期是充满很大不确定性的，但是我们在分析短期行情的时候，不能过度强调或担心那些长期的问题，诸如债务危机、资产泡沫崩溃何时出现之类，虽然这些情况发生的可能性在上升，但是，也许需要3年或更久的时间才会出现，因为这个过程和人口结构、社会效率变化包含消费支出的高峰都是有关系的。具体的这些课题我们最近也在研究并已颇有成果，未来将选择一个合适的时间发布。我们有个结论性的判断，至少在目前1、2年之内，那就是无论是汇率还是经济，政府如果想扛，那是一定可以扛得住的，相当于用钱来买时间；但“买来的时间”能不能使得我们在2018-2019年之前看到改革的突破、转型的产业成为经济新支柱，都还是未知数。

　　总结来看，A股市场中短期，也许数个季度甚至1、2年的时间内，我们可能一直面对一种“非熊市、非牛市，而是泡沫化配置的猴市格局”。

　　在这种经济低迷、通胀状况不明显甚至通缩、资金相对充裕，而泡沫化资产配置的大格局中，好资产稀缺、社会财富不断寻找阶段性来看风险和收益匹配度更好的资产，资产泡沫化直到问题积累到“hold不住、扛不住”的时候。影响这种泡沫化资产配置的大格局的核心变量或者最重要的制约因素，那就是汇率。如果是封闭经济体，流动性过剩和经济低迷导致的后果就是炒作泡沫，直到泡沫破裂为止。但我们现在面对的是开放型经济，放水会对汇率稳定、资本外逃产生影响。

　　在这个约束条件下再看股市和资本市场的话，泡沫化资产配置就会呈现出一种明显的宽幅震荡。

　　当汇率稳定、外部因素弱化从而能使得风险偏好提升的情况下，我们可以乐观一些，坚定看多。但反过来如果海外市场发生动荡，这时就需要担心内部资本是否会外逃，从而影响到资本市场的风险偏好和震荡程度。

　　第二部分、“爱在深秋”行情最肥美的第一阶段或已结束，开始步入“较多硬骨头”的第二阶段

　　后续，行情时间还将延续，但是，赚钱难度加大，行情的波动性加大，机会的选择难度增加。爱在深秋行情的第二阶段，面对存量资金为主而增量资金为辅的市场，必须加强交易才能获得超额收益。正确认知此轮行情的性质，才能做好交易，在相对明确的时间和空间下踩准节奏，在平淡的投资生活中寻找乐趣。

　　第一，行情的延续时间是此次行情的重点，大概率未来一个月仍是中级反弹的窗口期。乐观情况或能延续至12月美联储议息会议前，悲观情况，则是11月上旬结束，核心关注汇率变化。

　　11月IMF将对是否将人民币纳入SDR货币篮子进行表决，而习奥会之前最高领导层都对人民币汇率进行了承诺，人民币不具备持续贬值的基础。我认为，现在的人民币汇率相当于一只“庄股”，所有的筹码集中在中方，海外即使想做空人民币也缺乏足够的筹码，因此，汇率对于股市的影响并不在于汇率本身，而是在于普通民众的预期。如果人们认为海外资产更好，国内汇率很不稳定甚至政府进一步主动贬值，那就有可能出现进一步的资本外逃现象。例如8月份，资本外逃对股市和经济的影响就比较明显。但9月份资本外逃的现象已经明显缓和。

　　在这种情形下，只要海外不出现大波折同时国内投资者预期比较稳定，那么汇率因素就不会对行情造成的大波折。但我们仍需要提防12月份的联储加息。如果12月份联储加息了，那么加息前后全球的风险资产都将面临一个大的波动。汇率短期是稳定的，长期是个隐患。

　　大概率，爱在深秋行情在11月上旬会遭遇真正的挑战，是一道坎。因为，大概率情景11月上旬美国公布的非农就业等数据会比较平淡，从而对于12月美联储是否加息的预期还是不确定，在汇率稳住的背景下，中国稳增长的财政政策与货币政策都在加码，这会使得9-11月的数据会有边际改善。从而，爱在深秋的第二段行情在11月之后继续展开，并进入“鱼尾”行情。

　　小概率的情景一，如果美国11月公布的经济数据特别差，美国没有加息，那么，年底之前欧洲进一步的QE的预期会提升，从而，有助于新兴市场股市上涨，有助于A股市场进一步出现“补涨式”的第三段行情，甚至延续为跨年度行情。

　　小概率的情景二，如果美国经济数据超预期地强，则美元将重新走强，可能引发新兴市场股市调整，那么A股的爱在深秋行情可能提前结束。

　　第二，行情指数接近三季度成交密集期，向上拓展空间的难度加大，因此，震荡不可避免，所以说行情的节奏很重要，节奏！节奏！节奏！行情的节奏不是连续逼空式而是震荡上行，为了取得超额收益，需要在爱在深秋行情的第二阶段积极做交易。

　　昨天出现的短期震荡很符合预期。上周电话会议《爱在深秋—逻辑、时空和节奏》、周报提醒“行情的节奏不是连续逼空式，而是震荡上行、指数在三季度成交密集区有较大阻力”。当时提出，“要明白这轮行情的主逻辑和行情的性质，”爱在深秋“行情是在股灾后市场信心极度受挫的背景下开始的中级反弹，不能按上半年”杠杆牛市“来预期，而应按照存量资金为主、增量资金为辅的博弈环境来分析，指数将震荡上行，三季度的成交密集区有较大阻力。A股市场羊群效应明显，行情会一波三折，大涨几天然后稍微一跌，可能哗哗又做鸟兽散！”

　　昨日的大震荡宣告了，“爱在深秋”行情“棋至中盘”，最肥美的第一段行情或已结束，而开始步入“较多硬骨头”的第二阶段。

　　“爱在深秋”的第二阶段，大概率是大分化行情，各类指数的涨跌幅相对均衡，其中，能抱团取暖的标的股票的涨幅将远超过指数的表现。参与此轮行情想获得超额收益，需做波段加上选股，强调精细化投资，学会做交易。

　　后续，在波动性加大、震荡增多的格局下，需要更灵活的仓位调整，对于大资金而言，需要进行左侧交易，主动出击。

　　因为，在这种泡沫化资产配置的存量博弈环境下，一旦行情出现所谓的“右侧”，追涨杀跌的羊群效应就出现，根本无法从容布局或者撤退，最终是白忙活一场。

　　从选择买入的布局时点来看，可以从两个角度来理解杀跌动能的衰竭：从定性的杀跌动能分析，主要通过投资者仓位和行为来观察；而从定量角度来看，我们用换手率来勾勒整个市场做空力量的强弱，以及盛极而衰或者否极泰来。

　　最后提醒一下，如果已经忍受了“踏空”爱在深秋第一阶段行情的投资者，在行情的第二阶段不必过度乐观，最好继续忍受。我们曾经在10月初说过“目前仍处于反弹上半场，市场心态有所改善但仍犹豫，成交只是温和放大，因此要做趁早，时不我待，待到市场情绪亢奋，成交量明显放大之时反而需要多一份警惕。现在如果不加入的话，就要保持定力，忍受踏空的煎熬。”

　　第三部分、投资机会

　　爱在深秋行情的第二阶段策略建议：精细化投资，抱团取暖。

　　一方面，立足左侧布局、在衡量风险收益比之后，“主动买套”；另一方面，精选适合“抱团取暖”的投资机会，从而能够等到别人“抬轿子”，实现“多赢”，而不能恐慌性随大流追涨杀跌而“两边挨巴掌”。相比前两年“螺蛳壳里做道场”的存量博弈行情，今年四季度将是在更低的无风险收益率基础上，抱团取暖相对更贵的和更少的优质股票，如此更需要精细化投资，并辅助以波段操作。所以，深秋行情，对于专业投资者而言，是具有赚钱效应的投资时机；但是，对于多数“散户”投资者而言，爱在深秋，也许仍是输钱看一场热闹，最后进来买单。

　　总结来看就是，仓位灵活调整，优选结构加波段交易，要秉承斯诺克打法，集小胜为大胜。

　　具体到投资机会，从优选结构方面，震荡之后，能够优选或者抱团取暖的仍在新兴产业、转型领域，强者恒强；而交易型机会，则在主板的改革相关题材。

　　首先，新兴产业成长股，震荡分化之后，只能精选，强制恒强。我们在9月16号四季度策略会的时候就鲜明地提出“决胜于精选优质成长股”，所以如果从那个时候就开始配置新兴成长股，现在就会比较舒服，很多已经涨了50%甚至翻倍。然而，现在有点比较尴尬，可能面临震荡、分化。

　　对于成长股来说，只能结合三季报，以公司的管理能力，公司或行业的成长性再叠加事件驱动，去精选个股。因为跌过一轮之后这种新兴成长股开始从前面的普涨，进入后面的优选阶段了。就像我们提出来的，这几年有点像1996年到2001年的状态，经济差，资金不断在股市里面折腾，今年的下半年和98年非常相似，指数本身乏善可陈，甚至是偏熊的，但是，现在的成长股和90年代的庄股有点相似，“抱团取暖”。

　　其次，对大盘蓝筹股，QFII或者保险公司可以进行保守型的配置。大秦、上海机场、四大行这类，反弹的时候虽没有弹性，但从配置的角度来说，这一类东西还是适合保守型的配置。

　　第三，消费型绩优股攻守兼备，传统的包括白酒、家电、医药，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等，震荡之后可能有补涨机会。

　　中国最大的优势就是人口，人口进入老龄化，随着消费率的上升，储蓄率的下降，有业绩，有现金流，自身估值与盈利的匹配度还是可以的，在市场震荡的时候适当逢低配置。

　　第四，交易型的投资者，我建议寻找预期差最大的东西，非银金融，特别是券商，三季度最惨，但是在反弹的时候，它的无论是基本面还是风险偏好都会改变，有预期差的调整带来的弹性，适合交易型的投资者参与。另外，环保、国企改革、大健康服务、低空开放(通用航空).

　　我再稍微细讲一些，所谓新兴成长具体是哪些，我最看好的，最代表中国经济未来的。具体有三个方面，其中前两个方面是根据产业资本找的机会，包括互联网消费以及现代服务业。

　　互联网消费包括在线医疗、智能家居、车联网、在线教育等等。以万达为代表的产业资本，现在纷纷向现代服务业转换，包括影视、体育、文化、旅游、教育、儿童娱乐等。现代服务业是有长期投资逻辑的，这个长期逻辑就是人口老龄化，是不以政策、政治为转移的，人口占比最高的部分已经从35岁-44岁转向了45岁-54岁，这对中国消费产生重大利好。45岁是什么意思？就是儿子也开始工作了，不用再向家里要钱了，这时候消费意愿是最强的，所以现在出国旅游，包括教育、家庭服务、娱乐、文化以及医疗保健、保险都是快速的爆发期。好消息是说这是正儿八经的有需求，坏消息是说估值都不便宜，所以只能瘸子里面挑高个。第三个比较看好的新兴产业是先进制造业，又有市场需求，国家也在加大投入的，这些包括军工、核电、电力设备、高铁、新能源汽车、工业机器人、环保设备等等。

　　最后，我今天讲的，行情时间还将延续，但是，赚钱难度加大，行情的波动性加大，机会的选择难度增加。爱在深秋行情的第二阶段，面对存量资金为主而增量资金为辅的市场，必须加强交易才能获得超额收益。正确认知此轮行情的性质，才能做好交易，在相对明确的时间和空间下踩准节奏，在平淡的投资生活中寻找乐趣。

屈联西

　　周四深沪股市总体反弹，而从市场带动来看，依然是创业板指数的强劲带动，盘中沪综指一度出现跳水，但创业板的顽强反弹，使得最终深沪市场收出阳线。从轨迹形态来看，周三的大阴线后，周四出现中阳线，阴阳交叉的市场背后所留下的K线语言，到底是逃命阳线还是再续一程呢？

　　从市场轨迹来看，10月20日创业板指数将8月份缺口日、周线级别缺口全部回补后，沪综指一度切入的周K线缺口3490-3388区域，但依然回补困难，这充分显示市场机构启动创业板带动反弹的自救市反弹特征明显。如果我们将市场K线今年历史轨迹进行一个梳理，会发现放量大阴线后的阳线反弹，往往构成了一个逃命阳线轨迹。

　　历史会重复，周四的阳线轨迹与今年8月19日的阳线非常相似，即放量大阴线后出现中阳，构成逃命阳线。

　　对于后市运行笔者认为，此轮行情是典型的拉小带大式反弹，但从市场量能对比来看，小车拉大货的气喘已暴露。我们从量价指标来看，目前上海综合指数的3368点，正是今年7月9日破位点3373点的对应点，而当时在3373点当日市场沪市单日成交是6733亿，而本轮反弹过程中，市场启动创业板出现了创业板成交量破当时的情况，这也是创业板能够回补周缺口的关键；相反目前上海综指的量能在3300-4500亿左右，向上量能的不能有效配合，显示市场小车拉大货的无奈，但举重就是这样，强扛需要力量，目前来看，这种格局没有改变，压力沉重的主板走弱是量能有限，因此在防止周四市场的阳线构成逃命阳线，从技术量能分析来看，存在较大可能性。

　　如果我们从基本面来看，实际上本轮反弹的基础不牢，宏观经济下行压力较大、人民币贬值预期较强、粮食价格的大幅度下落、上市公司估值方面成长类股票许多在100-1000倍的水平等因素明显。如果创业板目前90倍估值在中长期市场中能够承认，那么还可能维持反弹，但世界股票市场的发展来看，这种估值风险加上宏观经济不确定性演变，其巨大的未来扩容压力预期，这种估值笔者认为仍有较大的下调空间，因此从基本面方面的情况来看，周三的阴线之后的周四阳线，构成逃命阳线的基本判断也可能性较大。建议密切关注债市泡沫是否出现、人民币汇率变化及可能出现的刺激因素的实质性。

　　诚然，目前市场题材因素仍可能使得股指震荡博弈，积极因素方面的刺激因素比如降准、降息预期的可能等也存在，但从大的宏观经济面、股市估值风险对比及币值贬值预期来看，我们不能将短期的反弹波动，作为一个长期估值进行投资，至少绝大部分股票的估值，横向对比世界股票市场演变来看，具有较大的投资风险。

　　总体来看，周三的大阴线之后，周四市场收出中阳，而通过技术K线分析、宏观经济面、绝大多数股票估值风险及币值未来预期等因此演变来看，是逃命阳线还是再续一程上补周缺口，其关键是量能和刺激性因素，如果量能不佳或周五再收中阴线，那么构成周四阳线的逃命阳线就可确认，相反，则可能在刺激因素的影响下，再续一程。

　　

屈联西

　　周四大盘呈现震荡反弹的走势，早盘开市后创业板快速拉起，之后逐波震荡上行，上证指数受权重股拖累，走势相对缓和，午后大盘先有三波杀跌，深综指、上证指数由红翻绿，之后股指又拐头上行，尾盘股指加速走高，当日两市均收一根实体中长阳线，量能萎缩。

　　昨日创业板暴跌，个股大面积跌停，本栏及时指出这种巨量长阴线一般不是顶，而且经常是单阴洗盘，而今日创业板就大幅反弹了近5个点，收复了昨日的大半失地。从今日创业板的涨幅来看，昨日的长阴杀跌应该是一步到位式的调整，即单阴洗盘。第4浪调整基本确立了低点，也许明后交易日大盘还有反复，但不会有太大的回档空间了，之后大盘将进入第5浪上攻，很可能今日就是第5浪上攻的开始。明日是本周最后一个交易日，本周收阴收阳还有变数。下周大盘进入第5浪上攻，走势看多。第5浪的运行时间预计是1-2个交易周，第5浪走完将出现9.16上升行情以来的第一次真正调整，但仍然不是最终顶。操作上建议投资者今日低吸加仓后可暂时持股，等第5浪上涨幅度到位后再减仓，到时本栏会及时提示。

　　走到现在，有些个股的涨幅已经相当惊人，比如著名的超跌股：暴风科技、安硕信息、同花顺等。涨幅在100%-200%不等。而同时也有相当部分超跌股涨幅未达50%，经过昨日的杀跌后，目前的涨幅甚至有回落至30%左右，差距相当大。这是好事，落后股越多，后市的操作机会也越多。个股启动行情有先后快慢之分，这和市场热点变化、是否是强庄股、该股主力是先知先觉还是后知后觉等很多因素有关。这里的5浪上攻走完会有一个阶段调整，之后还会再启动一波5浪上攻。在第一波行情里严重落后的超跌股，可能会在下一波行情里出现补涨，后来居上。这些落后股值得我们后市加以跟踪关注。

　　仓位控制：50-70%，持股。