两敏感消息喜忧参半 下周A股或绝地反击

屈联西

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　　[编者按]在持续震荡后，周五两市大盘再现震荡走低一幕，那么随着下周新股发行全面重启，市场资金面压力将会进一步增加，市场会否就此步入调整呢?
　　

　　现价：3436.30 涨跌：-199.25 涨幅：-5.48% 总手：354287525 金额(万)：46431124 换手率：0.00%
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　　领涨行业
　　1、银行
　　涨幅：-3.04%
　　上涨：0家
　　下跌：16家
　　领涨股：建设银行
　　涨幅：-1.73%
　　2、港口水运
　　涨幅：-3.97%
　　上涨：0家
　　下跌：20家
　　领涨股：皖江物流
　　涨幅：-2.31%
　　本文导读：
　　【两敏感消息喜忧参半 下周A股绝地反击?】
　　【1、人民币加入SDR比重或超预期】
　　人民币纳入SDR权重或超英镑日元 预测权重13.8%
　　德媒：IMF据称下周一将投票支持人民币纳入SDR
　　SDR大考将至人民币连续贬值势头有望收敛
　　【2、10月利润下滑】
　　中国10月工业企业利润加速下滑
　　【A股影响】
　　低开震荡暗藏重大变盘玄机
　　【机构观点】
　　西部证券：新股申购日临近 成长股短线承压
　　中富金石：单边上涨难重现 注意把握节奏
　　容维投资：反复震荡整理之后再选择上行
　　【大势研判】
　　权重助推然无济于事 二次下破且看10日均线争夺
　　人民币纳入SDR权重或超英镑日元 预测权重13.8%
　　导读
　　蔻兹强调，本次权重调整有很大可能使得人民币份额大于英镑、日元的比重。“目前英镑和日元的权重非常接近，如果要单独降低这两个币种的价格会非常困难，因此人民币份额超过上述两种货币存在很大可能性。”
　　“我认为人民币将成为SDR篮子中的第五种货币，其权重很可能会大于英镑和日元。”距离11月30日国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)会议只有一个周末，前IMF特别提款权部主管、货币与资本市场部副主管沃伦·蔻兹(Warren Coats)在接受记者专访时做出上述表述。
　　11月30日，代表该组织188个成员国的IMF执行董事会将在华盛顿举行会议，届时人民币很可能成为继美元、欧元、英镑、日元后，首个进入特别提款权篮子的新兴市场货币。
　　在两周前基金组织总裁拉加德宣布人民币符合“自由兑换”标准后，入篮的最大障碍已经基本破除，市场最大的期待在于人民币究竟能在这一超主权货币中获得多大的权重以及后续人民币的走势。
　　根据8月基金组织公布的初步估算，人民币权重可能在14%到16%之间。但在过去的两周内，有不少声音认为这个数字被大幅度高估，IMF最终评估将大幅度调低标准中贸易参数的占比，荷兰ING银行预测该数额仅为9.2%。
　　8月初基金组织公布了本次SDR评估手册，其中专门规定了目前份额评估的基本办法。多年主导特别提款权工作人沃伦·蔻兹向本报表示，根据他以目前给出的方法估算，人民币权重应为13.8%。
　　基金组织这份长达64页报告显示，目前SDR使用的评估办法与1978年改革后使用的方法一致，而这正是蔻兹在1978至1983年担任特别提款权部主管时所多次使用的权重评估办法。
　　但是，沃伦·蔻兹也表示，目前评估方法很大程度上由于中国提供数据仍不符合基金组织标准而使用了其他替代方式，而在未来10个月内，权重的比例也可能因此而发生改变。
　　然而，蔻兹强调，本次权重调整有很大可能使得人民币份额大于英镑、日元的比重。“目前英镑和日元的权重非常接近，如果要单独降低这两个币种的权重会非常困难，因此人民币份额超过上述两种货币存在很大可能性。”
　　资料显示，货币篮子目前的权重构成为：美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%以及日元9.4%。
　　在蔻兹向本报提供的新的权重统计表显示，美元、欧元、英镑、日元的比例将分别为41.1%、30.2%、7.5%、7.4%，其中英镑和日元均低于人民币。
　　人民币权重大概率超过英镑和日元
　　本次人民币纳入SDR货币篮子或将是1980年以来最大的变动。
　　根据基金手册，SDR权重计算方法包括两个部分：其在全球储备以及在国际贸易中的占比。
　　在此框架下，由于IMF的COFER 数据库并未充分披露人民币在国际储备中的比重，因此备选方案为结合贸易权重、以及反映人民币在国际储备中占比的外汇资产调查指标。
　　蔻兹向本报表示，13.8%事实上就是利用了两者结合的方式。在蔻兹向本报提供的算法表格中，各个货币最终的权重比例为两项数据的直接加总。
　　媒体报道显示，两名了解IMF相关讨论的人士称，该组织决策者正在考虑调整计算篮子货币权重的方法，从而使出口量的重要性降低、金融流动性的重要性上升。由此荷兰ING银行等金融机构得出了不同的、少于上述预期的结论。
　　蔻兹坦然，上述方法是在过渡期使用的替代性手段，因此仍然有很大可能，本次会议不设定固定的权重，而期待之后几个月中进一步的改革方案。
　　“近期中国同意遵守IMF数据报告标准，而新的SDR篮子在2016年10月1日前才生效。到那个时候中国可能已经完全符合报告标准，因此不需要讨论上述手法的分歧。”
　　大幅度贬值可能性不大
　　蔻兹表示，加入SDR将给中国金融开放带来一系列代表性意义，在具体的经济层面上仍然有待观察。
　　市场普遍认为，入篮后IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求。
　　数据显示，在全球外储中只有约2800亿美元，以人民币权重14%来计，加入SDR将使得各国央行将有不到400亿美元获得投资于人民币的可能。
　　因此即便人民币被纳入SDR，也不是所有央行都必须再追加人民币投资，因此，入篮的直接效应可能进一步缩水。
　　尽管市场影响可能有限，但加入SDR的决定被视为中国有志于进一步开放人民币汇率波动的象征。
　　在美元加息背景下，人民币汇率已经出现了大跌。过去三周，人民币中间价下跌0.8%。11月26日，美元在岸人民币继续涨至6.39;而在离岸市场，CNH已经跌至6.43.
　　蔻兹表示，中国已经在资本流动上设定足够的界限来防止资本外逃的发生，目前的波动对人民币是否加入SDR篮子没有关系。
　　而在汇率浮动方面，蔻兹表示，IMF认为人民币价格比较适中，任何重大的贬值都可能会导致资本外逃。(21世纪经济报道)
　　德媒：IMF据称下周一将投票支持人民币纳入SDR
　　北京时间27日彭博报道，德国《商报》援引知情人士报道，国际货币基金组织(IMF)明确多数的股东将在下周一投票支持人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。
　　报道称，美国将投票支持人民币“入篮”。
　　投资界认为，人民币“入篮”象征性意义大于实际意义。安本资产管理公司和天达资产管理有限公司认为，如果下周人民币获得储备货币地位，可能更多是象征性的，不会改变格局。
　　IMF执行董事会将在11月30日投票决定是否将人民币纳入SDR货币篮子，上述两个资产管理公司认为，在IMF投票之后，人们不会急于投资于中国。
　　天达驻新加坡基金经理Wilfred Wee表示，“人民币纳入SDR本身不会让我们加速投资，让我们投资的依然是基本面，我们认为这是驱动收益率和汇率的因素。”
　　人民币的储备货币地位基本是板上钉钉，包括美国在内的IMF主要股东均表示支持。渣打曾预计，人民币纳入SDR将在未来5年吸引4-7万亿元人民币(6260亿-1.1万亿美元)的资金进入中国。穆迪表示，这对中国信贷[7.35%]评级是利好。但天达和安本认为，中国增速放缓的经济和人民币汇率走势仍将是左右投资决策的主要因素。
　　路透社此前援引知情人士的话报道称，人民币被纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮后所占权重可能低于经济学家此前预期的14-16%。
　　知情人士称，IMF的政策制定者们正在考虑修改其货币篮中货币权重的计算方法，降低出口份额的重要性，这将使人民币所占权重低于按现有公式计算的结果。IMF工作人员7月份计算的结果显示，人民币在其储备货币篮中将在14-16%左右，汇丰此前也估计人民币的权重将在14%左右。
　　SDR大考将至 人民币连续贬值势头有望收敛
　　11月30日，国际货币基金组织(IMF)即将公布对于人民币能否成功纳入特别提款权(SDR)货币篮子的最终决定。在这紧要关头，人民币汇率却意外连续多日出现贬值势头，中间价不断下调至接近“8·11新汇改”时的下跌水平。
　　11月26日，人民币对美元中间价报6.3896，较上一交易日6.3877下调19个基点，成为自8月28日以来新低。
　　事实上，过去三周以来，人民币中间价已经累计下跌0.8%，逼近新汇改以来最低水平。有部分外资机构分析师认为，若中间价创8月11日汇改后新低，将被看作中国政府可能准备让人民币贬值的“重要”信号。
　　人民币汇率走势引发业内担忧
　　昨日，尽管中间价再度下调，但人民币对美元即期汇率走势并未出现明显贬值势头。
　　人民币对美元即期汇率开盘报6.3895，上一交易日收报6.3892。开盘后，人民币汇率始终维持在6.3892附近，最低至6.3885，最高至6.3930，最终收于6.3896，较上一交易日微贬0.01%。
　　在离岸市场(CNH)，昨日人民币对美元则表现出更为明显的贬值势头，昨日离岸人民币对美元开盘报6.4226，盘中一直呈现下行趋势，截至记者发稿时，人民币对美元为6.4339，上一交易日收报6.4226，下跌0.18%。
　　值得注意的是，在岸市场与离岸市场上人民币汇率价差已经扩大至330个基点，而在“新汇改”后，两岸价差曾经不断收窄，一度出现倒挂态势。业内人士认为，由此可见，外部市场对于人民币贬值预期仍然存在。
　　而在全球汇市方面，因最新公布的经济数据较为乐观，昨日美元重现涨势，与此同时，因欧洲央行将进一步放宽货币政策的预期拖累了欧元，助推美元一举逆转近期颓势，相较之下，人民币对美元汇率承压则有所增大。
　　随着IMF公布对于人民币纳入SDR审核结果的临近，部分业内人士不禁担忧，“纳入SDR”对于人民币汇率的支撑作用是否正在逐渐失效?而一旦成功入“篮”后，人民币是否会步入贬值通道?
　　11月25日，法国兴业银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管杰森JasonDaw在最新发布的报告中写道：“一旦中国央行将中间价下调至8月低位，对于市场而言这就是个重要的心理信号，因为这强化了人民币即将贬值的预期。”他预计，人民币对美元在明年底之前会以逐步和可控的节奏贬值至6.8，而在近期某项调查中，大部分分析师预计明年年底人民币会下跌3.2%至6.6.
　　美国银行也在报告中提及，一旦人民币在IMF定于下周一的储备货币篮子评估中顺利过关，中国央行对人民币的支持就会削减。
　　对于这一说法，摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日对记者表示，认为人民币在加入SDR后马上会重新进入贬值通道这一推测，基于的假设是目前的人民币稳定主要是为了支持人民币加入SDR的努力，而一旦这一目标实现后就退出该项承诺让人民币贬值，“这种类似阴谋论的观点本身就是幼稚的。”
　　朱海斌认为，中国政府近期一直强调的“人民币不存在持续贬值基础”是慎重考虑下的决策。SDR可能是保持人民币稳定的政策决定中的一个考量因素，但更重要的因素是，中国政府在基于经常账户顺差、实际有效汇率和汇率市场供需动态各种综合因素分析之后，得出的结论是目前的汇率水平基本接近均衡水平。
　　纳入SDR只是开始
　　“撇开是否被纳入SDR不论，我们对人民币对美元看法仍谨慎。”瑞银财富管理投资总监办公室策略师TeckLengTan在最新报告中提出，鉴于中美之间经济和货币政策分化，将人民币对美元在未来3、6和12个月预测分别调整至6.5、6.6和6.8(此前预测分别为6.5、6.5和6.6)，“对冲人民币汇率风险仍是我们的主要建议。”
　　朱海斌对于未来人民币汇率走势则相对乐观，维持2015年底前美元对人民币为6.40的预测不变。他认为，由于12月份美联储可能加息和欧洲央行可能推出进一步的宽松措施，美元可能会小幅升值。美元对人民币可能会逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的区间内，意味着汇率政策不会出现明显的变化。
　　展望2016年，朱海斌认为经济和政策的演化可能会推动中国的汇率机制进一步改革，引入更高的灵活性。
　　“在下一步的汇率机制改革中，一种可能的方法是明确公布一个货币篮子，并且真正执行一种基于货币篮子的汇率制度，其中美元的权重仍会最高，但会大幅降低。这意味着中国将更为关注贸易加权汇率的稳定性，而非美元对人民币的双边汇率。这不仅与汇改的目标相符，也不会与中国的声明有明显冲突。”但是，朱海斌指出，新的汇率制度为锚定市场预期可能会提供一种比较透明的机制，可以在美元强势下允许人民币对美元适度贬值，但因其相对透明而不致触发市场的恐慌情绪。(第一财经日报)

屈联西

　中国10月工业企业利润加速下滑

　　1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降2%来源：国家统计局发布时间：2015-11-27 09:30

　　1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。

　　10月份，规模以上工业企业实现利润总额5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。

　　规模以上工业企业中，1-10月份国有控股企业实现利润总额9080.6亿元，同比下降25%；集体企业实现利润总额395.3亿元，下降1.8%；股份制企业实现利润总额32698.7亿元，下降1.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12082.9亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额17511亿元，增长6.2%。

　　1-10月份，采矿业实现利润总额2293.3亿元，同比下降56.3%；制造业实现利润总额41939.8亿元，增长3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4432.9亿元，增长11.5%。

　　1-10月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，11个行业下降。主要行业利润增长情况：农副食品加工业利润总额同比增长12.2%，纺织业增长6.8%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长76.1%，化学原料和化学制品制造业增长8.6%，通用设备制造业增长0.3%，电气机械和器材制造业增长13.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.2%，电力、热力生产和供应业增长12%，煤炭开采和洗选业下降62.1%，石油和天然气开采业下降68.6%，非金属矿物制品业下降8.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68.3%，有色金属冶炼和压延加工业下降4.8%，专用设备制造业下降3.4%，汽车制造业下降3.1%。

　　1-10月份，规模以上工业企业实现主营业务收入893727.9亿元，同比增长1%；发生主营业务成本769374.2亿元，增长1.1%。

　　10月末，规模以上工业企业资产总计982408.7亿元，同比增长7.3%；负债合计557675.6亿元，增长5.6%；所有者权益合计424733.1亿元，增长9.6%。

　　10月末，规模以上工业企业应收账款114952.3亿元，同比增长8%；产成品存货39309.5亿元，增长4.5%。

　　1-10月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.45%，每百元主营业务收入中的成本为86.09元，每百元资产实现的主营业务收入为113.7元，人均主营业务收入为115.1万元，产成品存货周转天数为14.6天，应收账款平均回收期为36.1天。10月末，资产负债率为56.8%。

　　低开震荡暗藏重大变盘玄机

　　周五，本周最后一个交易日，沪深两市受消息面的影响双双低开，股指依然围绕3600点进行拉锯式的震荡整理，而创业板指在昨日创下反弹新高之后继续低开低走进行震荡，盘面上题材股炒作有所降温，权重股虽然有所表现但是仅限于护盘作用，对于指数的拉升力度不够，此外权重股轮动方面出现失速，导致权重股不能形成有效的合力，在缺乏领涨龙头的带动下，指数很难一举突破前期高点，因此周五股指在利空消息的影响下低开震荡酝酿重大变盘玄机。

　　消息面上，下周一开始，市场将迎来新股重启之后的首批10只新股，其中主板5只，中小板3只以及创业板2只等，预计累计募资总额将在40亿元上下，新股的抽血效应让大盘再一次受到了冲击，此外还有证监会今日向券商下发通知，要求券商不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，并就此下达了五项禁令，这表明了券商向投资者提供最高5倍杠杆的渠道被堵住，虽然长期来看利好股市，但是短期市场必将又将迎来一次冲击波，因此大盘今日选择向下运行完全在预期之内的。

　　对于预期之内的杀跌，投资者就无需过分恐慌，只要控制好仓位就行，毕竟当前大盘依然处于2850点位以来的上行通道之中，短线还没有破位迹象，而且60分钟分时图显示大盘处于3563-3678点区间的箱体之中的震荡，大盘在昨日连续两次向上试探反攻箱体的上沿都没能成功，主要是在上攻的时候量能依然没有配合好，因此大盘今日分时向下回撤并有向下考验下边缘的动作。

　　但是从创下3678点阶段性新高之后，虽然已经出现了连续三次回调但是地位的低点却在不断抬升，说明了多方主力依然占优对于指数能够强势把控，多方并没有放弃反攻。因此笔者认为今日低开指数震慑恐慌盘的，大盘短线看似破位但是依然在多方的运筹之中，主力利用投资者恐惧的心理展开一波漂亮洗盘之后仍将继续上攻。

　　综上所述，低开震荡暗藏重大变盘玄机，随着大盘成功突破3000-3250点区间的箱体压制，股指短期筑底已经完成，新一轮的上涨行情随之也将正式开启，从盘面来看，权重股已经发出止跌信号，题材概念股炒作维持有序轮动节奏，当前成为投资者绝佳的抄底阶段，建议投资者保持平和衡心态，坚定持有主力高控盘的滞涨品种，切勿追涨杀跌，盲目操作；既错过了拉升的时机又可能造成不必要的损失，等待补涨拉升阶段，另外前期滞涨的一、二线蓝筹品种已经开始拉升，补涨需求强烈，这类品种在近期将涌现一大批黑马。

屈联西

　　经过4个月的空窗期，下周将正式进入新股发行(IPO)周期，从下周一(11月30日)起共有10家公司进行申购。受此影响，创业板也放慢了反弹节奏，周四创出本轮反弹新高2915点后逐级回落。究其原因，一方面是受7月反弹高点3014点的反压，另一方面，新股申购临近，资金调仓也使得成长股短线继续承压。我们认为，震荡盘整将是近期创业板运行的主要形式，板块间以及板块内部的分化也将进一步加剧。

　　随着反弹的逐步深化，本周市场热点在主题概念和权重蓝筹间快速切换，大、中、小市值品种呈现出跷跷板行情。中小创品种虽仍是资金主要关注热点，但在内部分化加剧的同时，其持续性也十分欠缺。这背后所反映出的是资金在高估值个股安全性和成长性之间的反复博弈。

　　由于近期政策面相对真空，宏观经济的持续低迷和增量资金不足使得权重、蓝筹相对缺乏表现力，具备业绩增长空间和较强市场弹性的成长股，成为资金主要做多标的。不过，在各种主题概念的刺激下，目前创业板指数已接近7月反弹高点，其估值水平相对主板市场的溢价大幅走高，部分成长股估值甚至接近其在6月高点一带水平。对于场内外资金而言，中小创品种高估值压力的存在，使得短线估值风险释放预期提升，避险情绪下资金兑现筹码在所难免。

　　除成长股自身估值风险释放要求外，来自新股的挤出效应和估值纠偏作用也不容忽视。一方面，近期创业板反弹节奏已受到明显的量能制约，而新股申购开启也将从流动性层面对成长股形成挤压。年初以来，上市新股的强势表现使得资金参与打新的热情空前高涨，特别是在当前市场相对缺乏持续性领涨热点之际，新股无疑为场内外资金提供了一个较为明确的投资标的。结合流动性层面来看，虽然隔夜银行间同业拆借利率仍保持平稳，但7天资金利率缓步上升，不难看出较为密集的发行频率使得资金面已有所承压。另一方面，对于本次IPO重启，监管层表态坚持“低价持续发行”的原则，估值纠偏作用的存在将使成长股中的高估值高价品种面临较大的估值回归的压力，创业板短期分化将难以避免。此外，市场本身也面临着月末流动性回收、美联储加息预期等负面因素，流动性收紧预期的存在也会加剧场内外资金的谨慎情绪。

　　不过，对于流动性预期也不必过度紧张。继上周净投放后，本周央行在公开市场开展了总共300亿元逆回购操作，和到期量持平。央行还通过500亿元的国库现金定存招标向市场释放流动性，显示管理层保持资金利率稳定的意图十分明显。因此，一旦流动性层面出现收紧，央行继续释放短期流动性的概率极大。同时，低估值新股这一主题，也将有助于下阶段赚钱效应的形成，增强市场对场外资金的吸引力。

　　整体而言，新股申购将使得短线成长股整体步入震荡盘整，但对中长期市场的趋势并不会产生过度影响。毕竟对于中小市值品种来说，在稳增长政策的持续推动下，新兴产业已有逐步成为经济运行核心的迹象，即便短线在估值风险释放的影响下存在分化的可能，但随着改革红利的不断释放，主题投资的生命力依然旺盛，后续市场运行的关键依然在于中小市值品种的表现。

　

屈联西

　　目前来看，创业板在上攻后不久就出现了较大的调整，这一定程度上影响了投资者的做多热情，但我们认为出现这种情况并不意外。在此前对大盘的分析中，我们就多次提醒大家，市场在杠杆大幅降低后很难出现单边上涨的情况，因此在上行过程中的各种大大小小的波动是难以避免的，而这对于市值不大的创业板来说也是一样的道理。

　　总体上，当前市场依然难以产生大的趋势性行情，但在存量资金博弈的背景下市场并非没有投资机会。因此，我们建议投资者继续轻指数重个股，仓位较低的投资者可以选择一些市值不大的题材股或成长股进行布局，但在操作中要注意高抛低吸，不要过分恋战。

　

屈联西

　　目前沪指的点位也是7-8月平台整理时期的区域，刚刚解套的个股抛售压力也会加大。因而，反复震荡整理之后再选择上行应该是大概率事件。故而在结构性行情凸显的背景下，预计创业板所引领的新兴成长股仍将是主力资金反复炒作的对象，后续依然机会多多。在多空相对平衡的状态下，资金的博弈集中在场内存量资金的换手之中。因而，结构性行情还将延续，高成长性个股仍是资金追捧的热点所在。

　　

屈联西

　　11月26日税务总局所得税司有关负责人表示，自2016年1月1日起，全国范围内的高新技术企业转化科技成果，给予本企业相关技术人员的股权奖励，个人一次缴纳税款有困难的，可根据实际情况自行制定分期缴税计划，在不超过5个公历年度内(含)分期缴纳，并将有关资料报主管税务机关备案。此规定的目的及意义表现为促进科技创新，鼓励企业投资，缓解纳税人缺乏资金纳税的困难；同时更大程度发挥税收政策作用，促进大众创业、万众创新，培育经济发展新动能。

　　截至11月25日，上交所融资余额报7228.71亿元，较前一交易日减少14.85亿元；深交所融资余额报4963.04亿元，增加34.74亿元；两市合计12191.75亿元，增加19.89亿元。两市合计融资余额两连升情况下，沪市却出现三连降，深市增量资金流入，表明近期中小板及创业板个股交投更为活跃。

　　受监管机构有意调查有色金属市场“恶意做空”及相关期货价格连续反弹影响，午后有色金属板块快速拉升，行业板块指数瞬间领先两市。有色、煤炭、房地产三大权重板块的小幅拉升下却未能助推指数再度刷新此前高位，周四并非权重不作为只因力不从心，开盘涨幅较大的券商板块及中小创个股持续低迷成为拖累。个股回落之下，指数再度走低并下破早盘低位，尾盘虽现小幅回升但仍收于相对低位。而在午盘文章中也曾而提示若午后回升指数不能再度走出新的高位，短线调整时间将会延长，并且给出窄幅震荡之下也或出现指数重心下移的情况，投资者需有所心理防范的提示。