wk02[
金融海啸来袭 wq4nMY:#
'1]7zWbW
然而好景不长,2008年全球金融危机席卷全球,世界整体经济都陷入衰退,酒店业是经济周期非常强的业态,所以受经济危机的影响非常严重。 ;IC'Gq
KtTza5aF
黑石在当时的市场情况下,做出了主动出击的决定。在2010年,黑石大胆的与债权人提出了债务的重组,以打折的收购价格购买债权,并允许债权人将债券换购为优先股。这种大胆的主动出击,在外界眼中都认为是疯狂的,但这样部分债务就不需要再偿还,为黑石重整希尔顿留出了宝贵的时间。 HR3_@^<7
bZ#X9fT
黑石经典投资理念:“买入,修复,卖出” 'Kis hXOn]
aed+C:N
希尔顿在被黑石收购前,就已存在了问题。希尔顿旗下的各个业务部门,分布于美国各地,难于管理并有推诿责任的迹象,这种杂乱无章的营运结构是非常不利于公司发展的。时任希尔顿全球酒店集团行政总裁纳塞塔上任后,公司文化立即改变,朝一体化,部门一致性和结果导向性发展,大大改变了之前毫无生气的状态。 lug}
Uj
2q%K)h
比如在大幅削减运营成本上,首先就关掉了希尔顿位于Beverly Hills的总部办公室,搬到了弗吉尼亚州,更换了每到周五中午就下班了的高管们。 *=vlqpG
3$"/>g/
只有扩大业务范围,大量投资,才能根本上改善希尔顿资产的负债情况。所以黑石主动进击,推动希尔顿一直没有大规模推广的特许经营策略。在发展中国家,尤其是中国,酒店运营管理的市场空间与潜力是非常大的,黑石在管理过程中看中了中国庞大的市场与可观的会员规模,如此一来,希尔顿的海外业务重新得到了开发。 \8"QvC]
C(,=[Fi-
在2008,2009年经济危机之时,华尔街都是大失所望的声音,认为黑石以过高的价格成交,动用了太多债务,在交易时机上也是非常差的,普遍认为这笔投资已经打了水漂。 jX|=n.#q
Q#WE|,a
但最终的结果,毋庸赘述,这笔当时被外界认为是黑石最失败的投资,成为了黑石获取利润最丰厚的一桩私募股权交易,堪称私募股权教科书经典。 Sl.o,W^
O3!d(dY=_
\ K&UE0JO'
图片来源:bloomberg B
<+K<,S
k!doIMj
一向眼光超前的黑石集团,在近几年频频出手投资房地产业务,根据黑石2017年财报,房地产基金业务资产管理规模已达到了1153亿美元,除了当前房地产投资为其带来的巨额利润,黑石也看到了当前时代经济复苏形势下带来的新契机。 j??tmo
PV,"-Nv,
\ JIUtj7HQ
2017年黑石各类业务资产管理规模数据(单位:十亿美元) ~tNY"{OV#
b|ZLX:
经济危机的时点,就不能做投资了吗? G+yL;G/
lA{(8sKN
经济危机的时候投资者都是一片观望的态度,难道投资了就会亏损吗,答案是否定的。 Zu=kT}aGg
ozxYH],
基金管理人的管理能力,选择的行业方向和投资逻辑,都是能否盈利的根本因素。 p^8JLC
]
C,1%(
大多数人都低估了投资策略与管理能力可以带来的改变,在经济下滑期间,公司也可以在正确的管理下盈利增值。其实每一笔投资都是遵循着这样的理念,经济繁荣发展期间,投资者可以享受到经济高速发展带来的红利,在经济衰退期间,经济增速是非常缓慢的,但在特定的细分行业和特殊产业内,仍然会保持一定程度的增长。专业的投资机构,会抓住这些细分领域的机会,使投资具有抗周期性。 6wpU6NU
b}%g}L D
我们今天看来,很重要的一点,是黑石管理者独到的投资判断能力。即便是希尔顿在金融危机最低点的时候,如果从长远角度看,这样有着酒店行业盛名的品牌是不会消逝的,在未来世界经济渐渐复苏的时候,酒店业也是会慢慢恢复。 >Me]m<$E;
B~_Spp
黑石的投资哲学,绝不是赚到小利就撤退,在2013年希尔顿上市后,又分12次交易,逐步清仓了希尔顿股票,这其中就包括我国海外收购的主力军海航集团,在2016年的时候接盘了黑石收购了希尔顿25%的股权。从黑石私有化希尔顿,到最终清仓,彭博报道黑石将实现约140亿美元的巨额利润。 >Zdi5')
5
UE)fUTS
从黑石在2014年希尔顿IPO后并没有马上抛售股份,可以看出杠杆收购公司IPO阶段,在投资最终退出的时间上,有两个方面需要考虑: ~Oh=
g+9v$[!
基金本身的生命周期。 !BRcq~-.
IIaxgfhZ
退出阶段的市场时机。 XOxB
(0@
zKJ.Tj W
Ø 一个私募股权基金的整个周期一般是10年左右,正常情况下前三至四年要把募集的资金投出去,后期逐步从投资中退出实现收益。在这个生命周期里,基金管理人在前期要进行大量投资,并投入运营与管理,如同黑石激进的对希尔顿进行管理与改造,所以并不会频繁的进行分配,这点上与固收的分配逻辑是不同的。 _[1^s$
kV1vb
Ø 在希尔顿收购案中,黑石管理了7年,用了4年退出,另一个考量的因素是市场时机。黑石当时持有76%的股份,在IPO释放中交易成本是非常高的,而且投资者可能会认为股票被高估,公司的预期并不好。黑石还考虑到希尔顿的负债部分,IPO募集到的资金可以偿还债务,聪明的投资方与其选择将私募变现,不如将财务降低风险。